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事件：2023年4月27日，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.80億元，同比增長(zhǎng)14.09%，歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比增長(zhǎng)16.35%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)14.09%。盈利能力方面，23Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利率33.96%，同比提升0.47pct，環(huán)比提升0.84pct。
　　繼電器業(yè)務(wù)持續(xù)向好，多點(diǎn)開(kāi)花齊頭并進(jìn)。
　　1）功率繼電器：抓住海外家電市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)會(huì)，部分彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑的不利影響，22年實(shí)現(xiàn)全球家電領(lǐng)域份額29.9%，同比增長(zhǎng)2pcts。新能源光伏、風(fēng)電領(lǐng)域持續(xù)大幅增長(zhǎng)，公司已經(jīng)累計(jì)投入6條自動(dòng)化生產(chǎn)線，市占率預(yù)計(jì)超65%；2）汽車?yán)^電器：22年全球份額18%以上，公司超越海外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，成為全球領(lǐng)先的汽車?yán)^電器供應(yīng)商；3）電力繼電器：延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，隨著全球智能電網(wǎng)改造項(xiàng)目逐步恢復(fù)，有望持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；4）高壓直流繼電器：產(chǎn)品錨定中高端車載標(biāo)桿客戶，持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，22年市占率近40%；5）工業(yè)繼電器：產(chǎn)品陣容不斷完善，順應(yīng)國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，積極搶占外資品牌市場(chǎng)份額；6）信號(hào)繼電器：導(dǎo)入國(guó)內(nèi)標(biāo)桿客戶試點(diǎn)推廣成功，有望為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　加快推進(jìn)國(guó)際化布局，發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。
　　22年公司在印尼全年發(fā)出商品額1.1億元，同比增長(zhǎng)230%，銷售回款0.95億元，同比增長(zhǎng)183%，為持續(xù)推進(jìn)海外布局創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)。公司計(jì)量磁保持繼電器產(chǎn)品在印尼市場(chǎng)的占有率超過(guò)85%。2022年底，公司進(jìn)一步調(diào)整海外制造事業(yè)部組織機(jī)構(gòu)，下設(shè)宏發(fā)歐洲、宏發(fā)印尼兩家企業(yè)，并著手開(kāi)啟歐洲工廠的籌建工作，持續(xù)完善公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，發(fā)展持續(xù)向好。
　　公司圍繞“質(zhì)量與效率”雙核心，成效顯著。
　　22年公司質(zhì)量管理繼續(xù)圍繞“質(zhì)量與效率”雙核心，成效顯著。主要繼電器產(chǎn)品在客戶端的不良率降至0.06PPM，穩(wěn)居國(guó)際一流水平；全年完成高級(jí)產(chǎn)線評(píng)定19條，中級(jí)產(chǎn)線35條，初級(jí)產(chǎn)線24條。公司已累計(jì)有90條產(chǎn)線通過(guò)高級(jí)評(píng)定，85條產(chǎn)線通過(guò)中級(jí)評(píng)定，中、高級(jí)產(chǎn)線約占76%。2022年公司效率指標(biāo)人均回款同比增長(zhǎng)9.1%，達(dá)到人均98.2萬(wàn)元，繼續(xù)遠(yuǎn)超其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　投資建議：公司是全球繼電器龍頭，下游多點(diǎn)開(kāi)花，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，我們預(yù)計(jì)公司23-25年的營(yíng)收分別為139.99、168.80、203.93億元，增速分別為19.3%、20.6%、20.8%；歸母凈利潤(rùn)分別為15.6、19.52、24.47億元，增速分別為25.1%、25.1%、25.4%。對(duì)應(yīng)4月28日收盤價(jià)，公司23-25年估值分為21X、17X、13X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。