>> 中信證券-宏發(fā)股份(600885)2022年年報點評：2022年穩(wěn)健增長，全球份額持續(xù)提升-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,華鵬偉,華夏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022年實現(xiàn)營收117.33億元，同比+17.07%；歸母凈利潤12.47億元，同比+17.39%，扣非后歸母凈利潤12.00億元，同比+30.07%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢?？春霉鹃L期發(fā)展趨勢，維持“買入”評級。
▍2022年公司業(yè)績保持較快成長，連續(xù)三年盈利水平保持平穩(wěn)。2022年，公司實現(xiàn)營收117.33億元，同比+17.07%；歸母凈利潤12.47億元，同比+17.39%，扣非后歸母凈利潤12.00億元，同比+30.07%；成本端，公司毛利率為34.06%，基本與上年持平；費用端，公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.45%/9.10%/5.13%/0.03%，期間費用率合計17.71%，同比下降1.73pcts；綜合來看，2022年公司歸母凈利潤率為10.63%，連續(xù)三年保持平穩(wěn)。逐季度表現(xiàn)方面，2022年Q1-Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.79億元/25.68億元/26.17億元/24.58億元，分別同比+20.82%/+16.61%/+18.06%/+12.86%，全年均保持快速成長勢頭。
▍繼電器業(yè)務(wù)繼續(xù)領(lǐng)跑市場，公司行業(yè)地位進一步凸顯。受益于電力、新能源汽車及5G通信等下游市場的景氣驅(qū)動，2022年全球/中國電磁繼電器的市場規(guī)模分別達到516.7/356.7億元（智多星顧問數(shù)據(jù)），同比+12.1%/+12.7%，且預(yù)計未來仍將保持較高增速，2021-2026年CAGR或可達到9.2%/10.2%。在此背景下，公司自身業(yè)務(wù)增速更加突出，2022年公司繼電器產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)104.98億元營收，同比+21.07%。相比行業(yè)整體更快的業(yè)務(wù)增速來源于公司卓越的產(chǎn)品實力、有力的渠道部署及領(lǐng)先的市場地位；公司于繼電器市場的市占率達到19.4%，同比提升2pcts，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位進一步鞏固。具體產(chǎn)品來看，2022年公司在計量磁保持繼電器/高壓直流繼電器/功率繼電器/信號繼電器/汽車?yán)^電器等細分市場占有率分別達到56.5%/40%/29.9%27.7%/18.1%。
▍產(chǎn)品矩陣拓寬并提供模塊類整體解決方案，看好公司培育新增長點。報告期內(nèi)，公司累計投入開發(fā)221項新產(chǎn)品項目，其中“擴大門類”占比43%，又主要以低壓電器、連接器、互感器、真空滅弧室和電容器等新門類元器件為重點，圍繞新能源市場進行產(chǎn)品布局，聚焦海外客戶及市場頭部客戶的業(yè)務(wù)突破。此外，公司在繼電器產(chǎn)品基礎(chǔ)上拓展電子模塊類整體解決方案，重點集中在工業(yè)電子、燃油車和新能源車等應(yīng)用領(lǐng)域，其中公司車用電子模塊通過定制開發(fā)BCM等產(chǎn)品，已成功實現(xiàn)海外客戶產(chǎn)品配套，預(yù)計2023年將迎來快速增長。2022年公司汽車電子模塊、插座產(chǎn)品及滅弧室均實現(xiàn)超億元營收規(guī)模，我們較為看好公司“擴大門類”策略為公司發(fā)展提供的增長動能。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速持續(xù)下行；匯率風(fēng)險；下游汽車需求放緩等。
▍盈利預(yù)測及估值。公司深耕繼電器行業(yè)多年，推進七個小巨人戰(zhàn)略打造全球繼電器龍頭，同時前瞻性布局泛元器件領(lǐng)域，長期發(fā)展動力充足?？紤]到2022年外部環(huán)境導(dǎo)致基數(shù)較低，結(jié)合2022年報數(shù)據(jù)，調(diào)整公司2023~24年EPS預(yù)測至1.49/1.82元（原預(yù)測為1.70/2.15元，對應(yīng)轉(zhuǎn)增股本前為2.38/3.01元），并新增2025年EPS預(yù)測為2.22元。結(jié)合歷史估值水平（過去1年Forward PE約32倍），考慮短期新能源板塊承壓，基于2023年P(guān)E=28倍，給予目標(biāo)價42元，維持“買入”評級。
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