>> 華泰證券-宏發(fā)股份(600885)業(yè)績穩(wěn)步增長，國際化持續(xù)推進(jìn)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
872KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國,邊文姣,張志邦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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繼電器全球龍頭，營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長
公司2022年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.3億元，同增17.07%；歸母凈利潤12.5億元，同增17.39%；扣非歸母凈利潤12.0億元，同增30.07%。公司2022年度毛/凈利率分別為34.06%/14.40%，與21年全年相比基本持平。公司作為全球繼電器龍頭企業(yè)，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長?？紤]到傳統(tǒng)領(lǐng)域功率繼電器需求回落且競爭加劇，我們下調(diào)23-24年凈利潤預(yù)測至17.3/23.0億元（原預(yù)測17.9/23.4億元），新增25年凈利潤預(yù)測為29.9億元?？杀裙?3年平均PE33倍，考慮部分傳統(tǒng)領(lǐng)域業(yè)務(wù)增速下降，給予公司23年30倍PE，目標(biāo)價49.80元（前值44.72元），維持“買入”評級。
多領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位，優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大
2022年公司繼電器產(chǎn)品全球占有率達(dá)到19.4%，同比增長2pct，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)先地位。公司持續(xù)發(fā)揮銷售網(wǎng)絡(luò)體系優(yōu)勢，同時積極拓展新能源汽車、光伏、風(fēng)電、充電樁、儲能等新能源市場，收入實(shí)現(xiàn)高速增長，產(chǎn)品市場份額與同行拉開差距。其中，電力計量磁保持繼電器、高壓直流繼電器、功率繼電器、信號繼電器市場份額為56.5%/40.0%/29.9%/27.7%，穩(wěn)居全球第一；汽車?yán)^電器市場份額從去年的15.8%升至18.1%，打破原有競爭格局，成為全球行業(yè)第一。
圍繞“質(zhì)量與效率”雙核心，打造管理優(yōu)勢壁壘
公司從源頭管理、產(chǎn)線技術(shù)、產(chǎn)品良率等各方面入手，擴(kuò)大質(zhì)量優(yōu)勢，提升核心競爭力。供應(yīng)鏈方面，公司供應(yīng)商質(zhì)量綜合合格率升至99.37%，同時加大提升零部件質(zhì)量水平，注塑件、金工件、觸點(diǎn)、鐵芯等合格率均顯著優(yōu)于同行。產(chǎn)線技術(shù)方面，公司22年投入技改資金10.16億元，著力于高標(biāo)準(zhǔn)技改，目前已累計有90條產(chǎn)線通過高級評定，中、高級產(chǎn)線合計約占76%，主要繼電器產(chǎn)品在客戶端的不良率降至0.06PPM，穩(wěn)居國際一流水平。2022年公司人均回款98.2萬元，同比增長9.1%，遠(yuǎn)超其他競爭對手。
海外市場步入快車道，業(yè)績表現(xiàn)亮眼
2022年印尼宏發(fā)發(fā)貨1.1億元，同比+230%，盈利超千萬元，計量磁保持繼電器產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥姓悸食^85%，為公司推進(jìn)制造全球化建立良好開端；歐洲宏發(fā)與德國奔馳、大眾、寶馬、西門子、菲尼克斯、意大利ENEL等密切合作，營業(yè)額突破2億歐元，同比增長40%；美國宏發(fā)和美國KG在不利因素影響下仍保持33%的增長速度。公司將加快深化國際化，有望掀開國際化新篇章，預(yù)計伴隨行業(yè)景氣度上行實(shí)現(xiàn)高增長。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，原材料價格上漲，新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期，新領(lǐng)域開拓不及預(yù)期。
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