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事件：2023年3月30日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告。業(yè)績方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入117.33億元，同比增長17.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.47億元，同比增長17.39%；扣非歸母凈利潤12億元，同比增長30.07%。2022年公司銷售毛利率/凈利率分別為34.06%/14.40%，同比下滑0.52/0.09pct，基本持平。
　　繼電器市占率保持領(lǐng)先，全球影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。2022年公司充分發(fā)揮銷售網(wǎng)絡(luò)體系優(yōu)勢，積極搶占市場份額，整體繼電器產(chǎn)品市占率19.4%，同比增長2pcts，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)導(dǎo)者地位。分產(chǎn)品市占率來看：1）電力計(jì)量磁保持繼電器市場份額升至56.5%；2）高壓直流繼電器市場份額升至40.0%；3）功率繼電器市場份額為29.9%，在傳統(tǒng)家電行業(yè)市場份額達(dá)到57%；4）信號繼電器市場份額達(dá)到27.7%；5）汽車?yán)^電器市場份額從15.8%升至18.1%。
　　新能源領(lǐng)域快速推進(jìn)。在光儲領(lǐng)域，公司為華為、陽光電源等頭部客戶開發(fā)行業(yè)領(lǐng)先的270A載流型電源用繼電器及全球首款液冷式電源繼電器，產(chǎn)品技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)。公司光伏新能源產(chǎn)品緊跟行業(yè)高速發(fā)展勢頭，整體市場占有率提升至57%。在新能源車領(lǐng)域，繼續(xù)與美國特斯拉、歐洲奔馳、寶馬和大眾、寧德時(shí)代等主流平臺保持良好合作。
　　加快推進(jìn)“擴(kuò)大門類”，培育新增長點(diǎn)。2022年公司累計(jì)投入開發(fā)221項(xiàng)新產(chǎn)品項(xiàng)目，其中“擴(kuò)大門類”占比43%。方向之一：新門類元器件產(chǎn)品（低壓電器、連接器、互感器、真空滅弧室、電容器等），公司以海外和市場頭部客戶為突破口，圍繞新能源市場布局；方向之二：提供整體解決方案的電子模塊類產(chǎn)品，重點(diǎn)集中在工業(yè)電子、燃油車和新能源車等應(yīng)用領(lǐng)域，其中新能源車高容量控制盒已順利完成豐田配套產(chǎn)品的量產(chǎn)下線；工業(yè)控制模塊的產(chǎn)品技術(shù)已取得局部領(lǐng)先，率先開發(fā)出行業(yè)領(lǐng)先的第三代工業(yè)電子模塊產(chǎn)品；車用電子模塊成功為海外客戶實(shí)現(xiàn)配套，23年將迎來快速增長。
　　 “質(zhì)量與效率“雙核心驅(qū)動。打造產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢：1）供應(yīng)商質(zhì)量綜合合格率升至99.37%；2）2022年公司累計(jì)達(dá)到中、高級水平繼電器產(chǎn)線175條，的占比由69%升至76%；3）公司主要繼電器產(chǎn)品在客戶端的不良率降至0.06PPM，穩(wěn)居國際一流水平。持續(xù)技改投入：2022年全年投入技改資金10.16億元，持續(xù)大規(guī)模高標(biāo)準(zhǔn)技改投入，打造強(qiáng)大實(shí)力，擴(kuò)大人均效率優(yōu)勢。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年的營收分別為139.99、168.80、203.93億元，增速分別為19.3%、20.6%、20.8%；歸母凈利潤分別為15.6、19.52、24.49億元，增速分別為25.1%、25.1%、25.5%。對應(yīng)3月31日收盤價(jià)，公司23-25年估值分為22X、17X、14X。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。