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公司發(fā)布2022年年報(bào)，盈利同比增長17%。公司經(jīng)營穩(wěn)健，全球市占率穩(wěn)中有進(jìn)，盈利質(zhì)量保持優(yōu)秀，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年扣非盈利增長30%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.33億元，同比增長17.07%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤12.47億元，同比增長17.39%；扣非后盈利12.00億元，同比增長30.07%。其中2022Q4實(shí)現(xiàn)盈利2.79億元，同比增長15.43%，環(huán)比下降19.73%。公司年報(bào)業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　全球市占率進(jìn)一步提升，歐美收入快速增長：2022年，公司充分發(fā)揮銷售網(wǎng)絡(luò)體系優(yōu)勢，各品類繼電器齊頭并進(jìn)，繼續(xù)搶占市場份額，繼電器整體市場占有率同比增長2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.4%，繼續(xù)拉開與其它競爭對(duì)手的差距，進(jìn)一步鞏固市場領(lǐng)導(dǎo)者地位。其中，高壓直流繼電器市場份額升至40.0%，功率繼電器市場份額29.9%，汽車?yán)^電器市場份額從15.8%升至18.1%。公司海外市場繼續(xù)取得快速增長。歐洲營業(yè)額首次突破2億歐元，同比增長40%，北美市場合計(jì)同比增長33%。
　　新能源標(biāo)桿客戶持續(xù)拓展：2022年公司大力拓展新能源汽車、光伏、風(fēng)電、充電樁、儲(chǔ)能等新能源領(lǐng)域市場，繼續(xù)與全球主要標(biāo)桿客戶及新能源企業(yè)建立良好合作關(guān)系，相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
　　經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗，盈利能力保持穩(wěn)定：2022年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額15.95億元，同比增長74.90%，其中2022Q4實(shí)現(xiàn)2.50億元，繼續(xù)靚麗的現(xiàn)金流表現(xiàn)。全年毛利率34.06%，同比基本穩(wěn)定。
　　新門類產(chǎn)品加快開發(fā)，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)：公司加大新門類產(chǎn)品開發(fā)力度，列入“擴(kuò)大門類”統(tǒng)計(jì)和考核范圍的產(chǎn)品營業(yè)規(guī)模穩(wěn)步提升，汽車電子模塊、插座產(chǎn)品及滅弧室均實(shí)現(xiàn)營業(yè)規(guī)模超億元。此外公司東部、西部、廈漳基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，為后續(xù)發(fā)展空間的拓展提供堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)能保障。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，考慮到汽車和家電行業(yè)增長承壓，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.50/1.79/2.12元（原預(yù)測2023-2024年每股收益為1.65/2.09元），對(duì)應(yīng)市盈率21.5/18.0/15.2倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　下游需求不及預(yù)期；海外市場環(huán)境發(fā)生不利變化；匯率波動(dòng)；疫情影響超預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。