>> 山西證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)2023年中期策略：看好穩(wěn)健生豬養(yǎng)殖股、海大集團、圣農(nóng)發(fā)展在當前的配置時機-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 7932KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市-A |
作者： |
陳振志 |
| 行業(yè)名稱： |
農(nóng)業(yè) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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年初以來，我們一直提示要重視母豬生產(chǎn)效率提升對供給的潛在影響。2023年上半年，我國生豬出欄量和豬肉產(chǎn)量分別為37548萬頭和3032萬噸，同比分別增長2.6%和3.2%，生產(chǎn)效率提升對供給的影響已經(jīng)逐漸得到印證。由于2022年5月到12月，行業(yè)出現(xiàn)高效率母豬的補欄，根據(jù)從能繁母豬補欄到育肥豬出欄的生產(chǎn)周期，預計2023年全年豬肉供給較為充足，同時由于年初以來需求端乏力，預計豬價在下半年大部分時間仍將持續(xù)磨底。豬價在年底旺季局部時間或有溫和反彈，但難以修復資產(chǎn)負債表，不改行業(yè)產(chǎn)能去化大趨勢，產(chǎn)能去化仍將是貫穿2023年的行業(yè)“主基調(diào)”。
受下游消費需求不振和供給壓力的影響，生豬產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)對6月中下旬豬價回升至盈虧線的預期落空后，業(yè)內(nèi)對后續(xù)豬價走勢預期顯得更為悲觀。這種悲觀預期也逐漸反應在仔豬價格走勢上。近期仔豬價格出現(xiàn)明顯下跌，局部地區(qū)已跌破成本線。在經(jīng)歷2021-2023年3個虧損期的持續(xù)資金消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的整體負債率已經(jīng)處于歷史較高水平。根據(jù)同樣經(jīng)歷3個虧損期的2013-2015年經(jīng)驗，隨著行業(yè)資金鏈緊張，越往后虧損期的產(chǎn)能去化幅度可能越大。
根據(jù)我們的養(yǎng)殖股“虧損期+低PB”投資策略，我們建議在第三個“虧損底”期間選擇PB接近或跌破自身歷史底部的穩(wěn)健標的進行布局，推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、新希望等經(jīng)營相對穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖股。根據(jù)我們的生豬養(yǎng)殖股邏輯框架，隨著生豬產(chǎn)能的進一步去化，后續(xù)生豬養(yǎng)殖股或有望沿著“產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。
推薦海大集團：綜合考慮生豬、蛋禽、肉禽、水產(chǎn)和反芻等下游周期趨勢，以及飼料原料上漲壓力或有望緩解，我們認為飼料行業(yè)2023年景氣度或優(yōu)于2022年。與此同時，行業(yè)整合持續(xù)推進，市場份額有望進一步往頭部集中。公司的《2023年員工持股計劃》有助于提升員工業(yè)務拓展的積極性，利于業(yè)務目標的達成。目前股價對應2023年P(guān)E估值處于歷史底部區(qū)域。
推薦圣農(nóng)發(fā)展：目前產(chǎn)業(yè)資本在肉雞行業(yè)的博弈程度和擁擠程度要明顯低于生豬行業(yè)，白羽肉雞行業(yè)本輪周期產(chǎn)能去化的阻力要小于生豬行業(yè)。白羽肉雞行業(yè)正處于周期底部。隨著2022年國內(nèi)祖代白羽肉雞引種更新量下降帶來供給收縮的影響逐步體現(xiàn)，后續(xù)白羽肉雞供需格局有望繼續(xù)呈現(xiàn)改善趨勢。站在目前時點，從周期角度，圣農(nóng)發(fā)展處于業(yè)績周期和PB估值周期的雙底部，已經(jīng)具備配置價值。
風險提示：疫情風險；自然災害風險；飼料原料價格波動風險。
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