>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：豬價持續(xù)低位，白雞或迎來長短期拐點-230723
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行業(yè)現(xiàn)狀：本周（07.17-07.21）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌1.98%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于3079，相比上周上漲2.20%，養(yǎng)殖業(yè)（3.37%）漲幅最大。從估值來看，種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。
生豬：三季度豬價或持續(xù)低迷，產(chǎn)能去化或進一步加速。近日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示短期內(nèi)豬價缺少大幅回升的基礎(chǔ)，生豬養(yǎng)殖要合理適度去產(chǎn)能。從新生仔豬的情況看，今年1—6月份全國新生仔豬量同比增長9.1%，預(yù)示著下半年生豬供應(yīng)將繼續(xù)增加，消費增長乏力，短期內(nèi)生豬價格缺乏大幅回升的基礎(chǔ)。據(jù)涌益數(shù)據(jù)，7月20日全國均價為14.17元/公斤，豬價已低于現(xiàn)金成本。短期來看，需求端受高溫天氣及學(xué)校放假影響，消費或呈弱勢，凍品庫存處于高位，收儲的政策引導(dǎo)尚不能影響供需基本面形勢，預(yù)計豬價維持低位震蕩。市場情緒方面，周期底部補欄低迷，涌益本周15kg仔豬均價跌至450元/頭，養(yǎng)殖持續(xù)虧損下仔豬補欄需求較弱，實際成交價格已降至成本線附近，不排除后續(xù)仔豬價格繼續(xù)走弱可能。當(dāng)前豬價已低于現(xiàn)金成本，仔豬持續(xù)逼近盈虧平衡線，南方高溫暴雨天氣增大疾病傳播可能性，多重因素影響下行業(yè)產(chǎn)能去化或進一步加速，三季度行情可期。當(dāng)前周期位置和估值位置均在底部，把握趨勢比糾結(jié)數(shù)據(jù)本身更加重要，豬病擾動下，疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，淘汰母豬屠宰量持續(xù)維持在歷史高位，產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。我們認(rèn)為，在等待數(shù)據(jù)證實和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機會要更敢于樂觀。看好生豬大行情，穩(wěn)健標(biāo)的關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份、神農(nóng)集團等。
白雞：雞苗企業(yè)半年報業(yè)績大增，短期價格或已觸底，預(yù)計大周期拐點臨近。本周白雞價格維持震蕩向上，7月23日煙臺地區(qū)毛雞報價4.13元/斤，苗雞大場報價3.2元/羽，環(huán)比均有上漲。短期看，前期換羽后的供給高峰壓力減弱，供給增量逐步趨于緩和，疊加當(dāng)前補欄苗雞出欄時點已越過三伏天，補欄需求逐步向上，雞苗價格或持續(xù)向上；中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，父母代雞苗價格維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費的邊際復(fù)蘇，預(yù)計商品代雞苗以及雞肉價格也有望沖擊歷史新高。
日本暫停巴西2個家禽疫情州的禽肉貿(mào)易，國內(nèi)上半年海外引種僅占35%，國內(nèi)種源缺口仍在累積。1）最大雞肉出口國巴西7月15日報告第二例家禽疫情，海外禽流感正向新地區(qū)和“地方性全年”發(fā)展。巴西已進入動物衛(wèi)生緊急狀態(tài)，截至本周巴西已報告2例家禽及65例野生鳥類禽流感病例，日本已暫停與巴西2個報告家禽疫情爆發(fā)州的禽肉進口貿(mào)易，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)。截至23年7月21日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生325例商業(yè)養(yǎng)殖場、511例家庭養(yǎng)殖HPAI、撲殺禽類數(shù)量達到5879萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥疫情仍在持續(xù)報告。目前美國4個主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計美國供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。3）海外引種難度升級，祖代供應(yīng)缺口累積。協(xié)會顯示國內(nèi)上半年祖代更新中海外引進僅占比35%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預(yù)計仍處低位，種源缺口有望進一步放大。
我們預(yù)計雞周期將來臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。整體板塊已迎來極佳的配置機會，或?qū)⒂瓉硐掳肽晟嫌稳笨趥鲗?dǎo)至終端后的價格催化，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：重點關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會?；久鎭砜矗掠勿B(yǎng)殖端盈利復(fù)蘇帶動動保行業(yè)景氣度提升，我們判斷23年是動保行業(yè)利潤修復(fù)之年，從一季報情況來看，業(yè)績呈現(xiàn)同比恢復(fù)勢頭。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，4月初包括蘭研所、中科院在內(nèi)的非瘟亞單位疫苗已向農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提交應(yīng)急評價相關(guān)申報材料，今年隨著“揭榜掛帥”等重點項目進入中期考核節(jié)點，我們有望看到包括亞單位疫苗、活載體疫苗等多技術(shù)路線的非瘟疫苗研發(fā)加速推進，帶來潛在的α機會。若后續(xù)非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前
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