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7月政治局會(huì)議提出“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”：2023年7月政治局會(huì)議提出：“適應(yīng)房地產(chǎn)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策更好滿足居民住房需求”，“要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。
　　地產(chǎn)用鋼占國內(nèi)鋼材需求比達(dá)38%，政策利好或?qū)?dòng)鋼鐵需求預(yù)期改善：據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2018年地產(chǎn)用鋼占國內(nèi)鋼材需求比例達(dá)到38%，而新開工對于地產(chǎn)用鋼貢獻(xiàn)占比約為60%，即地產(chǎn)新開工每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，影響鋼鐵需求0.23個(gè)百分點(diǎn)。故此，我們認(rèn)為地產(chǎn)政策利好有望帶動(dòng)地產(chǎn)銷售、新開工數(shù)據(jù)回暖，進(jìn)一步增強(qiáng)市場對于鋼鐵需求預(yù)期改善。
　　“產(chǎn)能、產(chǎn)量雙控”成為鋼鐵行業(yè)新常態(tài)，測算下半年供應(yīng)或面臨減產(chǎn)壓力：2023年4月財(cái)新網(wǎng)消息稱“2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控”，1-6月我國粗鋼產(chǎn)量為5.36億噸，同比+1.30%，如若2023年全年我國粗鋼產(chǎn)量同比保持持平，我們測算今年7-12月我國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)將為4.77億噸，日均產(chǎn)量為259萬噸，同比-1.80%，較上半年相比-12.33%。
　　當(dāng)前鋼鐵行業(yè)期貨、現(xiàn)貨盈利均處于歷史底部：2023年1-6月鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合毛利均值為291元/噸，鋼材期貨主力合約盤面利潤均值為121元/噸；7月以來行業(yè)盈利仍舊維持低位，2023年7月1日-26日，鋼鐵行業(yè)噸鋼綜合毛利均值為290元/噸，鋼材期貨主力合約盤面利潤均值降至100元/噸，均處于歷史低位水平。
　　普鋼板塊估值處于歷史低位水平，安全邊際較高：截至2023年7月26日，普鋼板塊PB為0.78，處于2013年以來6.52%分位，較2015年6月最高值有220.51%的空間，較2013年7月最低點(diǎn)高出18.18%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值為0.48，處于2013年以來26.09%分位，較2017年8月最高值還有72.12%的空間，較2021年2月最低值高出34.15%。在當(dāng)前政策利好的大背景下，我們認(rèn)為普鋼板塊具有較好的吸引力。
　　遠(yuǎn)期趨勢一：“十四五”期間，鋼鐵行業(yè)有望納入碳交易市場：2021年7月16日全國碳排放權(quán)交易市場開啟上線交易，目前僅覆蓋了電力行業(yè)，參與碳交易的主體較少，碳定價(jià)機(jī)制并不充分，流動(dòng)性不足情況下形成的價(jià)格信號(hào)并不能有效地反映企業(yè)減排成本。截至2023年7月26日我國碳價(jià)僅61元/噸，中長期角度來看碳價(jià)中樞將逐步向發(fā)達(dá)國家靠攏（同日歐洲碳交易指數(shù)為89歐元/噸）。“十四五”期間，鋼鐵行業(yè)有望納入碳交易市場，隨著碳價(jià)中樞抬升，或?qū)⑦M(jìn)一步對我國鋼材供給形成限制。
　　遠(yuǎn)期趨勢二：鋼鐵行業(yè)由“普”轉(zhuǎn)“特”是大勢所趨：日本的經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)新開工面積在1973年達(dá)峰之后，特鋼的產(chǎn)量和占比均上升，特鋼產(chǎn)量由1973年的916.10萬噸攀升到1983年的1328.40萬噸，特鋼占粗鋼比例由1973年的6.01%提升到1983年的13.67%、再到2018年的19.99%，而2022年中國重點(diǎn)優(yōu)特鋼企業(yè)粗鋼（除普通及優(yōu)質(zhì)非合金鋼、低合金鋼）僅占5.11%。
　　投資建議：7月政治局會(huì)議提出“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，地產(chǎn)端利好預(yù)期逐步升溫，當(dāng)前普鋼板塊估值處于2013年以來低位水平，安全邊際高且仍有較大向上空間，結(jié)合行業(yè)遠(yuǎn)期形勢及公司業(yè)績彈性、中長期盈利能力，推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、新鋼股份、首鋼股份、柳鋼股份，建議關(guān)注南鋼股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：地產(chǎn)、制造業(yè)需求表現(xiàn)不及預(yù)期；原料價(jià)格大幅上漲。