>> 中信建投-儲能行業(yè)7月月報：放量趨勢不變，持續(xù)關注量利博弈-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 37751KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
朱玥 |
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一、核心觀點
我們認為市場對大儲的主要疑慮在利，而對戶儲的主要疑慮在量。國內(nèi)大儲2023年6月新增招標10.18GWh、新增中標15.38GWh，招標量環(huán)比5月份增長207%。但國內(nèi)大儲板塊表現(xiàn)一般，主要是供給豐富，電池、PCS、集成環(huán)節(jié)競爭激烈，降價顯著。海外戶儲經(jīng)銷商庫存仍難言底部，但亞非拉需求旺盛，預計Q2各海外戶儲逆變器公司出貨環(huán)比仍有增長，看好今年出貨。海外大儲受美國加息影響需求不及預期?？春?，量增利穩(wěn)的儲能電池環(huán)節(jié)，中報預告表現(xiàn)良好的部分PCS企業(yè)。
二、產(chǎn)業(yè)鏈觀點
電池（大儲）：本月儲能電池（大儲、戶儲）穩(wěn)定在0.68元/Wh左右，鋰價亦穩(wěn)定在30萬元/t左右，電池企業(yè)普遍采用背靠背方式聯(lián)動鋰價和電池售價，Q1電池企業(yè)環(huán)比出貨持平體現(xiàn)需求旺盛，預計Q2隨大儲放量，量增利穩(wěn)。
電池系統(tǒng)（戶儲）：受此前經(jīng)銷商庫存較高影響，Q2戶儲系統(tǒng)出貨環(huán)比有所下滑，訂單已鎖定價格，預計Q2價格、毛利均可維持。Q3預計庫存仍未至底部，需求已現(xiàn)回復趨勢，但新訂單預計執(zhí)行單價、單位毛利均將下降，對今年出貨總體仍保持樂觀。
逆變器（戶儲）：根據(jù)各公司年報、季報，2022年德業(yè)、錦浪、固德威、陽光儲能逆變器出貨同比增長均超95%，多則5倍以上，儲能營收占比逐年提高。預計各公司Q2逆變器出貨環(huán)比有升有降，但儲能逆變器保持環(huán)比增長趨勢，預計戶儲逆變器今年仍有一倍左右的增幅。目前各公司Q2并未降價，盈利能力保持穩(wěn)定。
PCS（大儲）：上能、盛弘等企業(yè)23Q1儲能PCS收入同比增長300%以上。預計Q2大儲PCS出貨環(huán)比仍明顯增長，但隨著匯川等玩家進入，價格已現(xiàn)下降趨勢。Q3毛利率則視價格與降本進度孰快存在變數(shù)。
集成：電芯廠家介入集成環(huán)節(jié)，競爭日益激烈，儲能系統(tǒng)中標均價6月已降至1.0X元/Wh水平，國內(nèi)集成商單位毛利受到一定壓縮，測算已下降至0.17元/Wh左右。國內(nèi)集成商盈利能力維持低位，但具備海外項目資源與規(guī)模優(yōu)勢的集成商仍能獲得業(yè)績
三、投資建議：
1）推薦Q2量增利穩(wěn)環(huán)節(jié)：如大儲電池（寧德時代等）、海外集成（陽光電源等）。
2）關注工商業(yè)儲能等新方向：①制造端：盛弘股份、科士達等；②建設、投資端：蘇文電能等。
風險提示
1）需求方面：國家基建政策變化導致電源投資規(guī)模不及預期；新能源裝機增速下降導致對靈活性電源需求下降；儲能裝機增速不及預期；全社會用電量增速下降等。
2）供給方面：鋰資源、銅資源、鋼鐵等大宗商品價格上漲；IGBT等電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進度不及預期；鹽穴、硐室等開鑿成本高于預期；釩資源價格大幅上漲等。
3）政策方面：儲能相關扶持政策不及預期；容量電價補償標準低于預期；電力現(xiàn)貨市場推進進度不及預期；電力峰谷價差不及預期等。
4）國際形勢方面：能源危機較快緩解、能源價格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場方面：競爭加劇導致儲能電池、集成商、PCS廠商毛利率、盈利能力低于預期；運輸?shù)荣M用上漲。
6）技術方面：電化學儲能、壓縮空氣儲能、液流電池儲能等技術降本進度低于預期；儲能技術可靠性難以進一步提升；循環(huán)效率停滯不前等。
7）機制方面：電力市場機制推進不及預期；現(xiàn)貨市場配套輔助服務、容量補償、峰谷價差等不及預期；虛擬電廠、需求側管理等新興市場機制不及預期等。
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