>> 國盛證券-多利科技(001311)特斯拉沖壓件核心供應(yīng)商，前瞻布局一體化壓鑄-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大小： |
2371KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
丁逸朦,劉偉 |
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沖焊件單車價值超萬元，一體化加速行業(yè)變革。汽車制造可用工藝多，包括沖壓、鑄造、鍛壓、擠壓等。沖壓生產(chǎn)效率高、產(chǎn)品強(qiáng)度較高，多用車身結(jié)構(gòu)件、防撞件等，單車價值超萬元。外資龍頭產(chǎn)品、工藝、產(chǎn)能布局全面，市場份額相對領(lǐng)先。國內(nèi)公司受益新能源行業(yè)增長紅利，陸續(xù)拿到新訂單，規(guī)模逐漸擴(kuò)張。車身零部件向集成化發(fā)展是大趨勢，在特斯拉帶動下，一體化壓鑄加速行業(yè)變革，車企陸續(xù)量產(chǎn)后地板，前艙和托盤亦有望突破。中短期維度，我們預(yù)計沖壓、壓鑄等多種技術(shù)路線將并存，到2025年，沖壓市場空間約2163億元。
實力獲上汽系背書，拓展特斯拉、理想等新能源客戶。公司與上汽系合作多年，產(chǎn)品實力獲頭部車企背書，2018年及以前，上汽系是第一大客戶，收入貢獻(xiàn)超50%。順應(yīng)電動化趨勢，公司積極拓新能源客戶，2018年起陸續(xù)進(jìn)入理想和特斯拉的供應(yīng)體系，到2022年，新能源客戶收入貢獻(xiàn)超60%，其中特斯拉已成為公司第一大客戶，后續(xù)特斯拉和理想仍有新車推出及擴(kuò)產(chǎn)計劃，公司有望深度受益核心客戶的強(qiáng)勢增長。
沖壓業(yè)務(wù)量價齊升，前瞻布局一體化壓鑄。新勢力車企造車經(jīng)驗較少，部分選擇代工模式，發(fā)包向總成發(fā)展，行業(yè)格局有集中趨勢。公司沖壓零部件合計3000余種，產(chǎn)品獲合資認(rèn)可，模具自研自產(chǎn)，具備總成配套能力，已陸續(xù)拿到理想、蔚來等總成訂單，單車ASP持續(xù)提升。公司有大量項目處于量產(chǎn)初期和中期，收入增長確定性強(qiáng)。順應(yīng)行業(yè)趨勢，公司引入大噸位設(shè)備，目前6100噸及9200噸的一體化壓鑄產(chǎn)線建設(shè)正有序推進(jìn)，強(qiáng)化公司相關(guān)定點(diǎn)獲取能力，助力公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年，公司歸母凈利潤分別為5.3、6.3、7.6億元，對應(yīng)PE分比為19、16、13倍。選取車身結(jié)構(gòu)件布局相似、業(yè)務(wù)體量排行前列，且積極開拓新能源車客戶的愛柯迪、博俊科技以及旭升集團(tuán)作為可比公司，2023年平均PE 26倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動；新客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)空間測算相關(guān)風(fēng)險等。
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