>> 廣發(fā)證券-水羊股份(300740)利潤表現(xiàn)亮眼，股權激勵目標彰顯信心-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,王永鋒,王薇 |
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核心觀點：
事件：公司發(fā)布半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入22.9億元，同比+4.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比+72.0%，扣非歸母凈利潤1.5億元，同比+101.8%，收入符合預期，利潤超預期。其中Q2單季度實現(xiàn)收入12.4億元，同比+7.6%，歸母凈利潤0.9億元，同比+119.1%，扣非歸母凈利潤1.1億元，同比+177.5%，利潤大幅增長主要是由于公司多層次品牌矩陣進一步完善，產品結構持續(xù)優(yōu)化提升毛利水平，同時成本費用管控效果顯著。
毛利率提升，期間費用率下降。（1）公司23H1毛利率同比+1.9pp至56.9%，主要是由于產品結構優(yōu)化，其中Q2單季毛利率同比+3.9pp至59.6%；（2）23H1期間費用率同比-1.8pp至48.3%，其中銷售費用率同比-2.6pp至40.5%，管理費用率同比+0.5pp至5.0%，研發(fā)費用率同比+0.1pp至2.0%，財務費用率同比+0.2pp至0.8%。
分品類看，公司23H1水乳膏霜收入17.2億元，同比+4.5%，占總收入比重提升0.4pp至74.9%；面膜4.5億元，同比-0.5%，占總收入比重下降0.9pp至19.8%。分渠道看，公司23H1線上收入20.2億元，同比+0.5%，占總收入比重下降3.0pp至88.0%，其中抖音收入5.0億元，同比+137.4%，占總收入比重為21.7%，淘系收入7.6億元，同比-12.6%，占總收入比重為33.1%；線下收入2.7億元，同比+39.2%。
盈利預測與投資建議：公司發(fā)布股權激勵計劃，考核目標為23-24年歸母凈利潤分別不低于3億元、4億元，目標設定更具合理性，彰顯長期發(fā)展信心。公司堅持雙業(yè)務驅動戰(zhàn)略，伊菲丹等品牌快速發(fā)展，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為3.0、4.0、4.9億元，給予公司23年30倍PE，對應合理價值23.15元/股，維持“買入”評級。
風險提示：化妝品行業(yè)景氣度下降；自有品牌建設不及預期；海外代理品牌拓展不及預期。
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