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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q2公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，預(yù)計(jì)主要因高端品牌伊菲丹高速增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)較大增量利潤(rùn)，奠定拐點(diǎn)向上趨勢(shì)。同時(shí)公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，彰顯中長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：23H1公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)2023-25年EPS預(yù)測(cè)至0.77(+0.07)、1.00(+0.16)、1.19（+0.22），參考可比公司給予公司23年30xPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.1元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)超預(yù)期，毛利凈利齊升。2023H1公司營收/歸母/扣非凈利潤(rùn)22.90/1.42/1.47億元，同比+4%/+72%/+102%，其中伊菲丹母公司并表的營收、凈利潤(rùn)為10648、2549萬元。23Q2公司營收/歸母/扣非凈利潤(rùn)12.43/0.90/1.11億元，同比+8%/+119%/+178%，業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要因公司原有業(yè)務(wù)優(yōu)化提效+伊菲丹高增貢獻(xiàn)。23H1公司毛利率同比+1.9pct至56.9%，主要因面膜、水乳膏霜類產(chǎn)品毛利率分別提升6.5、1.4pct。銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別同比-2.6、+0.5、+0.05pct至40.5%、5.0%、2.0%，凈利率+2.7pct至6.4%，盈利能力顯著優(yōu)化。
　　面膜銷售企穩(wěn)，抖音渠道增速快。23H1公司水乳膏霜/面膜分別營收4.54/17.16億元，同比-0.5%/+4.5%，面膜企穩(wěn)預(yù)計(jì)主要因伊菲丹貢獻(xiàn)增量，水乳膏霜增長(zhǎng)預(yù)計(jì)主要因代理品牌表現(xiàn)穩(wěn)健。分渠道看，2023H1抖音、淘系分別實(shí)現(xiàn)營收4.97、7.57億元，同比+137%/-12.6%，主要因伊菲丹、大水滴等趨勢(shì)向好品牌在抖音渠道發(fā)展較快。
　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯中長(zhǎng)期信心。公司擬向不超過345人授予限制性股票激勵(lì)合計(jì)326.89萬股，占公司總股本0.84%，授予價(jià)格每股7.87元，激勵(lì)目標(biāo)為2023、2024年歸母凈利潤(rùn)（剔除激勵(lì)費(fèi)用影響）不低于3億（+140%）、4億元（+33%），彰顯中長(zhǎng)期成長(zhǎng)信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下行，新品牌不及預(yù)期，消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期。