>> 中銀證券-水羊股份(300740)品牌升級推進，2023Q1同比改善-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大?。?/td>
| 954KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郝帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司于2023年4月27日公布2022年年報&2023年一季報，2022年收入同降5.74%至47.22億元，歸母凈利潤同降47.22%至1.25億元。2023Q1收入同增0.05%至10.46億元，歸母凈利潤同增25.38%至0.52億元。零售環(huán)境波動下公司業(yè)績承壓，看好雙業(yè)務(wù)驅(qū)動下公司持續(xù)成長，維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年繼續(xù)推進自有品牌+代理品牌模式，產(chǎn)品升級不斷推進。公司2022年收入47.22億元，同降5.74%，基本平穩(wěn)；歸母凈利潤同降47.22%至1.25億元。2022Q4收入同降18.72%至13.80億元，歸母凈利潤同降93.52%至581萬元。自有品牌基本保持穩(wěn)健，其中御泥坊圍繞“傳盛唐、美東方”核心理念，推出“春江花月夜”系列，提出東方女性護膚解決方案，同時深化渠道運營，不斷提升品牌知名度和粘性；大水滴深耕熬夜護膚領(lǐng)域，大單品祛痘精華2022年放量超200萬瓶，成長迅速；小迷糊上新潔顏蜜，市場接受度較高；收購品牌EDB和PA，進一步推動自主品牌國際化進程。代理品牌2022年收入同降16.97%至2.74億元，收入小幅下降，但公司不斷深化海外頭部品牌合作關(guān)系，其中強生穩(wěn)健增長，城野醫(yī)生、露得清等表現(xiàn)亮眼，其他代理品牌覆蓋彩妝、美容、護膚等多細分市場，打造多梯隊國際化品牌矩陣。2023Q1收入同增0.05%至10.46億元，收入微增；歸母凈利潤同增25.38%至0.52億元，環(huán)比Q4提升顯著，公司品牌升級成效顯現(xiàn)。
2022年毛利率改善，現(xiàn)金流大幅增長。公司不斷升級品牌帶來產(chǎn)品定位提升，2022年毛利率同比增長1.05pct至53.12%。2023Q1末增強備貨致使存貨周轉(zhuǎn)同比放緩26天至164天。2023Q1末經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長142.49%至0.59億元，現(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正經(jīng)營向好。
雙業(yè)務(wù)模式持續(xù)深化，看好長期良好發(fā)展趨勢。自有品牌方面，公司升級研發(fā)團隊，不斷完善自有品牌矩陣。御泥坊不斷優(yōu)化產(chǎn)品體系，推動品牌升級；大水滴打造大單品祛痘精華，有望持續(xù)放量。代理品牌方面，公司與海外優(yōu)秀品牌深度合作，積累頭部品牌運營經(jīng)驗，發(fā)展趨勢良好。預(yù)計隨著銷售旺季到來公司零售有望出現(xiàn)改善，長期增長可期。
估值
考慮到公司品牌升級有一定過程，下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023至2025年EPS為0.64/0.81/1.00元，同比增長99.0%/27.5%/22.5%；PE分別為23/18/15倍，給予增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
代理業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；自有品牌升級不及預(yù)期。
|
|
