>> 銀河證券-水羊股份(300740)短期經(jīng)營調(diào)整業(yè)績承壓，期待多元化自主品牌矩陣驅(qū)動長期規(guī)模發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
1070KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
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事件
2022年年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.22億元，同比下滑5.74%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.25億元，同比減少47.22%；實現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤0.97億元，同比下滑55.05%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為0.18億元，同比下滑91.12%。
2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.46億元，同比增長0.05%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.52億元，同比增長25.38%；實現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤0.37億元，同比增長10.97%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為0.59億元，同比增長142.49%。
水乳霜膏品類增速亮眼，面膜品類表現(xiàn)承壓，自營比重上升
按產(chǎn)品拆分，水乳膏霜營收占比進一步上升，達到74.37%，是現(xiàn)有披露口徑下唯一增長的產(chǎn)品品類，為公司營收同比增加的主要來源。貼式面膜則由于國內(nèi)目前技術(shù)難度較低，市場較為成熟，產(chǎn)品競爭激烈，階段性消費需求大幅下降對其影響更為顯著，營收規(guī)模負增長。非貼式面膜處于消費增長的布局初期，營收規(guī)模負增長，但公司收購伊菲丹后，該品類有望呈現(xiàn)變局。報告期內(nèi)，公司延續(xù)此前制定戰(zhàn)略，專注自主品牌集中升級煥新，基于品牌的核心品類資產(chǎn)進行延伸，于422品牌日推出“春江花月夜”品牌產(chǎn)品體系，匹配御泥坊“多元新唐風(fēng)”視覺體系，構(gòu)建自有品牌全新形象。此外，代理品牌方面，公司與強生的合作逐步進入良性發(fā)展軌道，城野醫(yī)生、露得清、李施德林、KIKO等品牌發(fā)展向好，均于618期間，在天貓平臺成為TOP單品。公司還完成了對法國敏感肌院線品牌PierAugé的投資，品牌深耕精致寶媽以及資深中產(chǎn)圈，通過精準KOL、KOC合作以及SKP、IFS等高端百貨布局，敏感肌修護心智得到進一步傳遞，雙11期間品牌單品融雪面膜取得淘系進口涂抹面膜品類排名TOP1；此外，城野先生、露得請、大寶、李施德林、Roganine等品牌雙11銷量均位與通品類榜單前列乃至榜首。同時，公司于2022年7月，正式收購此前代理的法國高奢抗衰品牌EDB90.05%的股權(quán)，通過聚焦品牌心智的進一步塑造、產(chǎn)品梯隊建設(shè)及市場活動宣傳，以及在高端百貨、高端酒店SPA渠道的布局，品牌會員進一步滲透中國高端人群，成為SKP-S高端護膚線TOP2品牌。此外，公司完成了對法國輕奢品牌PierAuge的投資及中國業(yè)務(wù)的收購，補充公司在自主高端品牌空缺的同時加強海外研發(fā)及供應(yīng)鏈能力，提升公司海外高端渠道的拓展能力。
按渠道拆分，2022年主營增長的渠道來源于自有平臺，公司于報告期內(nèi)持續(xù)進行私域流量運營，通過自有小程序“水羊潮妝”，增加獲客能力，增加會員用戶管理，為會員提供更全面、更個性化的系統(tǒng)服務(wù)；另一方面，拓展分銷渠道“水羊直供”，發(fā)力ToB業(yè)務(wù)。第三方平臺營收下滑1.66億元，其中淘系平臺下滑3.97億元，第三方平臺營收下滑的主要原因是疫情下消費者消費意愿的下滑，而護膚品作為享受資料消費，受外部環(huán)境的影響更大。隨著流量價格逐漸走高，公司及時布局新型電商渠道，對單一渠道依賴度逐漸下降。報告期內(nèi)，一方面，抖音投放呈現(xiàn)梯隊矩陣化，合作尹可以、張檬等多位頭部KOL以及KOC達人，并于嗶哩嗶哩、小紅書平臺深度合作達人。另一方面，持續(xù)鞏固主流電商渠道合作關(guān)系，唯品會、京東等渠道優(yōu)勢品類面膜排名行業(yè)前三。
銷售模式拆分來看，2022年自營模式為公司主要銷售渠道，營收占比達66.38%，私域運營持續(xù)發(fā)力。公司自有小程序水羊潮妝2021-2022H1新增會員數(shù)超1300萬；B端合作平臺水羊直供新入駐合作分銷商超7000家，協(xié)同多品牌實現(xiàn)全方位的增長；新增大水滴等品牌的微信、支付寶品牌官方商城，注冊用戶數(shù)持續(xù)增長。
按季度拆分，公司第一季度處于相對淡季，第二、第三季度營收會出現(xiàn)環(huán)比改善，第四季度由于存在“雙十一”等電商購物節(jié)，是公司年內(nèi)營收最高的季度，營收往往可以達到第一季度兩倍的水準，占全年營收比重超40%。2022第一季度較去年同期實現(xiàn)穩(wěn)步增長，第二季度營收小幅下滑11.22%，與往期相比，二季度環(huán)比一季度的表現(xiàn)與公司傳統(tǒng)的淡旺季規(guī)律出現(xiàn)異動，其主要原因系4-5月上海疫情封鎖，使生產(chǎn)、供應(yīng)鏈及物流受到較大制約。第三季度營收小幅下降，與疫情下消費者對收入預(yù)期較為悲觀，消費意愿下滑有關(guān)。第四季度本為公司銷售旺季，期間更有“雙十一”等電商購物節(jié)，但受到疫情蔓延的影響，國內(nèi)生產(chǎn)消費與快遞運輸?shù)然顒悠毡槭艿接绊?，公司該季度營收同比下降3.18億元。2023Q1初期仍存在沖擊較大的因素，后續(xù)逐步好轉(zhuǎn)，國內(nèi)逐漸實現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，消費者消費意愿得到提振，公司營收10.46億元，與22Q1基本持平。
2022年年度綜合毛利率提升1.05pct，期間費用率上升3.44pct，營銷投入擴大;23Q1公司綜合毛利率下降0.55pct，期間費用率降低0.66pct
2022年，公司綜合毛利率提升1.05個百分點，實現(xiàn)毛利率的改善，主要系水乳膏霜品類實現(xiàn)控本增效，在營收上升8.45%的同時，營業(yè)成本下降3.16%，帶動整體毛利率上升。但考慮到公司現(xiàn)有水乳膏霜毛利水平依舊相對偏低（低于面膜類產(chǎn)品），由此該品類毛利率水平的加速抬升被結(jié)構(gòu)性變動平滑，整體毛利率平穩(wěn)提升。
2022年公司銷售凈利率下降2.
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