>> 上海證券-水羊股份(300740)“品牌+代理”雙輪驅(qū)動，煥新升級構(gòu)建美妝全生態(tài)-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
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| 3410KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資摘要
自有+代理品牌雙輪驅(qū)動，業(yè)績逐漸回暖
公司最早由自有品牌御泥坊起家，憑借率先進入電商渠道獲取流量紅利，隨后公司先后推出大水滴、小迷糊、花瑤花等多個自主品牌，針對不同細分人群或者特定場景需求，增大消費者覆蓋面。在自有品牌建設(shè)同時公司也不斷擴大代理業(yè)務(wù)，公司目前與強生、城野醫(yī)生、KIKO等30余個品牌達成代理合作關(guān)系，自有+代理品牌雙輪驅(qū)動策略取得初步成效。22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收33.43億元，同比增長0.91%。
煥新升級自有品牌，布局多元產(chǎn)品形態(tài)
公司持續(xù)推進自有品牌升級，核心品牌御泥坊完成品牌升級煥新，整體設(shè)計以新唐風(fēng)為特色，以更加年輕化的形象吸引覆蓋更多的消費者，擴大品牌知名度。品牌聯(lián)合知名院士研發(fā)出小分子玻尿酸，并以此為基礎(chǔ)推出微800玻尿酸次拋，擴充產(chǎn)品品類，有望成為御泥坊品牌又一大單品。小迷糊品牌重新確立產(chǎn)品定位為年輕肌科學(xué)護膚，并更改了品牌IP，樹立科學(xué)護膚全新形象，基于用戶調(diào)研數(shù)據(jù)研發(fā)出肌膚源力因子，對產(chǎn)品功效進行全面升級。
收購海內(nèi)外品牌，進軍中高端國際市場
積極進行海內(nèi)外并購，收購法國輕奢品牌佩爾赫喬中國區(qū)業(yè)務(wù)，法國高端護膚品牌伊菲丹。伊菲丹品牌定位高端，有助于公司補充高端化妝品價位段產(chǎn)品，并獲取其在全球高端渠道的相關(guān)資源，未來或?qū)⑼苿庸緡H化進程。入股青顏健康，完成口服美容產(chǎn)業(yè)的初步布局。
自有平臺建設(shè)穩(wěn)步推進，打造公司專屬流量池
在線上流量分散化趨勢背景下，公司投入自營平臺建設(shè)，針對消費者和經(jīng)銷商分別推出了水羊潮妝和水羊直供平臺，打造公司專屬流量池。2021-2022H1水羊潮妝新增會員數(shù)超1300萬，水羊直供2022H1新入駐合作分銷商超7000家。公司私域運營持續(xù)發(fā)力，為2.1萬用戶提供了定制護膚解決方案，提升了用戶粘性和復(fù)購率。
投資建議
預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為52.46、64.71、82.19億元；歸母凈利潤分別為2.29、3.16、3.95億元，對應(yīng)EPS為0.59、0.81、1.02元/股，對應(yīng)PE為20.26、14.70、11.75倍。國內(nèi)護膚品市場景氣度較高，消費者對于產(chǎn)品功效性訴求持續(xù)提升，對于小眾品牌的關(guān)注度也在逐漸提高，使得護膚和代運營市場向好發(fā)展。水羊股份已逐漸形成自主+代理品牌雙輪驅(qū)動格局，業(yè)績重回增長快車道。一方面通過投資并購不斷擴大業(yè)務(wù)范圍，向大向美發(fā)展，收購Pier Auge中國業(yè)務(wù)、收購高端品牌伊菲丹、入股青顏健康等，不斷豐富公司產(chǎn)品線廣度；另一方面進行自主品牌煥新，積極搭建自有平臺渠道，發(fā)力私域運營，并取得良好成效，旗下平臺水羊潮妝、水羊直供發(fā)展勢頭良好。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
收購整合風(fēng)險、平臺發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險、品牌升級不及預(yù)期風(fēng)險、代運營需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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