>> 國泰君安-水羊股份(300740)更新報告：伊菲丹發(fā)力，有望業(yè)績、估值雙擊-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 648KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,楊柳,閆清徽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年公司收購的品牌伊菲丹增長提速，同時因其較好的盈利能力，有望貢獻顯著利潤增量，隨自有品牌勢能向好、盈利優(yōu)化，有望盈利、估值雙升。
投資要點：
投資建議：隨原有業(yè)務(wù)恢復(fù)、伊菲丹高增，公司業(yè)績有望反彈，維持2023-25年EPS預(yù)測0.70、0.84、0.97元，考慮到高端品牌伊菲丹貢獻可觀利潤有望抬升估值，參考可比公司給予2023年30xPE，上調(diào)目標價至21.00元，維持增持評級。
伊菲丹銷售向好，有望打造稀缺高端美妝品牌。公司于2022年7月31日完成對高端護膚品牌EviDenS母公司90%股權(quán)的收購，交易完成后公司通過近半年時間完成品牌的梳理對接、渠道庫存的清理等，并逐步加大在小紅書、抖音等社媒平臺投放力度，推動品牌增長提速。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2023年1-4月伊菲丹天貓+抖音平臺GMV合計約1.37億元，同比增長約131%，較2022年增長加速。
伊菲丹聚焦高端抗衰市場，加快產(chǎn)品線引入。伊菲丹定位為專為敏感肌研發(fā)的高端抗衰品牌，2023年起加大對中國市場的投入，產(chǎn)品端，目前品牌核心單品“超級面膜”在天貓平臺銷售占比近半，2023年年計劃拓展同系列的防曬霜、精華水、面霜等單品，打造明星系列。此外逐步引入適合年輕皮膚使用的櫻花系列、主打美白功效的肌膚亮澤系列、以及主打極致抗衰的臻金系列，新產(chǎn)品有望驅(qū)動持續(xù)增長。
公司自有品牌逐步止跌，業(yè)績拐點確立。公司原有自有品牌、代理業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊在經(jīng)過一年多的調(diào)整后逐步走入正規(guī)。主品牌御泥坊完成產(chǎn)品更迭，新品起量有望帶動品牌止跌回升、盈利優(yōu)化。大水滴等子品牌維持高增且已實現(xiàn)盈利，公司利潤彈性有望凸顯。
風險提示：行業(yè)景氣下行，新品不及預(yù)期，消費力恢復(fù)不及預(yù)期
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