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2023Q2歸母凈利潤yoy+119.1%，盈利上修迎經(jīng)營拐點(diǎn)
　　7月27日，公司發(fā)布2023半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收22.9億元/yoy+4%，歸母凈利潤1.42億元/yoy+72.02%，扣非歸母凈利潤1.47億元/yoy+101.82%，單2023Q2實(shí)現(xiàn)營收12.4億元/yoy+7.6%，歸母凈利潤0.9億元/yoy+119.1%。凈利潤增長超預(yù)期系公司多層次產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，成本管控效果顯著致盈利能力大幅提升。此外，2023年4月公司智慧工廠建成至Q2新增折舊2189.4萬元。業(yè)績增長超我們此前預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.1/4.2/5億元（前值為2.54/3.18/3.93），yoy+148.2%/+36.3%/+18.9%，對(duì)應(yīng)EPS為0.8/1.08/1.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.9/14.6/12.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　EDB產(chǎn)品放量帶動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，銷售渠道改善助力銷售費(fèi)用率下降
　　2023H1公司毛利率/凈利率56.92%/6.4%，yoy+1.92pct/+2.67pct，2023Q2毛利率/凈利率59.6%/7.4%，yoy+4pct/+3.8pct。產(chǎn)品端：EDB大單品超級(jí)面膜快速放量致面膜毛利率提升，2023H1面膜收入4.54億元/yoy-0.51%，毛利率68.82%/yoy+5.46pct，水乳霜膏收入17.16億元/yoy+4.53%，毛利率51.62%/yoy+1.39pct。EDB子公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤/凈利率1.06億元/ 0.25億元/23.9%，2022年8-12月EDB實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤/凈利率0.951億元/0.24億元/25.19%，費(fèi)用端：2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為40.5%/5%/2%，yoy-2.6pct/+0.5pct/+0.1pct。渠道端:成本較高的淘系平臺(tái)收入7.57億元/yoy-12.6%，抖音收入4.97億元/yoy+137.4%，渠道端優(yōu)化助力銷售費(fèi)用率下降。
　　股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)彰顯未來發(fā)展信心，代運(yùn)營+自有品牌同步推進(jìn)
　　公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，以7.87元/股向不超過345名激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票326.9萬股（占比0.84%），分兩期解鎖，解鎖比例為50%/50%，激勵(lì)成本2602.44萬元，考核目標(biāo)2023/2024年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于3/4億元，提高利潤水平將是公司未來發(fā)展主旋律。未來公司將繼續(xù)發(fā)揮跨品牌組織能力孵化品牌并完善產(chǎn)品矩陣，通過自有品牌打造“2+2+n”多層次矩陣，EDB聚焦產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)，大水滴專注熬夜賽道持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品梯隊(duì)。代理品牌方面，根據(jù)強(qiáng)生消費(fèi)品子公司KENVUE財(cái)報(bào)2023H1中國區(qū)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,其他高端小眾品牌亦有較好表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理解約風(fēng)險(xiǎn)；品牌推廣、渠道拓展、智慧工廠落地不及預(yù)期等。