>> 中郵證券-水羊股份(300740)23H1業(yè)績高增長，股權(quán)激勵彰顯長期信心-230727
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 573KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件描述
公司公布23H1年報，23H1實現(xiàn)收入22.90億元，同增4.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.42億元，同增72.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.47億元，同增101.8%，稀釋EPS為0.37元，公司業(yè)績高增長。
點評
伊菲丹等自有品牌放量，抖音快速增長驅(qū)動收入企穩(wěn)回升。品牌維度，子公司伊菲丹實現(xiàn)收入1.1億元，凈利潤2549萬元，貢獻新增量，大水滴打造熬夜肌勢頭良好；品類維度，公司水乳膏霜品類實現(xiàn)收入17.2億元，同增4.5%，面膜品類實現(xiàn)收入4.5億元，同減0.5%，面膜占比持續(xù)下降；渠道維度，抖音平臺實現(xiàn)收入5.0億元，同增137.4%，淘系平臺實現(xiàn)收入7.6億元，同降12.6%，其他渠道收入10.3億元，同降8.1%，抖音快速增長。
毛利率提升，銷售費用率優(yōu)化，凈利率提升。公司23H1毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率為56.9%/40.5%/5.0%/2.0%，較22H1變動率分別+1.9pct/-2.6pct/+0.5pct/+0.1pct。毛利率提升主要得益于面膜、水乳膏霜品類毛利率分別提升5.5pct/1.4pct，伊菲丹高端定位、品牌升級帶動毛利率優(yōu)化；銷售費用率得益于員工成本率、線下推廣費率優(yōu)化呈下降趨勢，維持較高研發(fā)投入。此外，公司遠期外匯合約公允價值變動拖累業(yè)績，綜合公司歸母凈利率提升2.4pct至6.2pct。
股權(quán)激勵彰顯長期發(fā)展信心。公布23年限制性股票激勵計劃草案，擬向不超過345人授予限制性股票327萬股（占總股本的0.84%），授予價格為7.87元/股，對應(yīng)23年-24年業(yè)績考核目標(biāo)（剔除股權(quán)激勵費用的歸母凈利潤）分別為3.0億元、4.0億元，對應(yīng)23-25年激勵成本分別為649萬元/1517萬元/436萬元。公司打造2+2+N自有品牌矩陣、1+5+N代理品牌層次結(jié)構(gòu)，未來發(fā)展空間大，股權(quán)激勵彰顯對長期發(fā)展信心。
盈利預(yù)測及投資建議：根據(jù)股權(quán)激勵草案，我們上調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為3.1億元/3.9億元/4.7億元，對應(yīng)增速分別為146%/28%/20%，對應(yīng)PE分別為20倍/16倍/13倍，公司持續(xù)加大研發(fā)投入提升產(chǎn)品力，打造多品牌矩陣，御泥坊品牌經(jīng)過調(diào)整有望發(fā)力，高端品牌伊菲丹處于快速增長階段，代理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長盈利能力有望優(yōu)化，股權(quán)激勵彰顯長期發(fā)展信心，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
主品牌調(diào)整不及預(yù)期，伊菲丹增長不及預(yù)期，利潤率改善不及預(yù)期等。
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