>> 國信證券-水羊股份(300740)上半年歸母凈利潤同比增長72%，股權(quán)激勵彰顯經(jīng)營信心-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大?。?/td>
| 492KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張峻豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
上半年收入實現(xiàn)恢復(fù)性增長，歸母凈利潤提升顯著。公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入22.9億元，同比增長4.0%；歸母凈利潤1.42億元，同比增長72.02%；單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元，同比+7.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+119.05%。公司進一步完善多層次品牌矩陣，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動毛利率持續(xù)提升，同時成本費用管控效果顯著，整體盈利能力提升明顯。
分業(yè)務(wù)板塊：1）自有品牌板塊，已經(jīng)形成2+2+n的矩陣結(jié)構(gòu)，整體盈利能力持續(xù)改善。御泥坊品牌不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并積極推進產(chǎn)品迭代，全新第八代氨基酸泥膜4月正式上市并實現(xiàn)良好口碑；EDB（伊菲丹）進一步深化品牌心智，打造多個核心產(chǎn)品，并持續(xù)完善高端百貨、高奢酒店等渠道布局，上半年EDB實現(xiàn)收入1.06億元，凈利潤2548.5萬元。2）代理業(yè)務(wù)板塊，已經(jīng)形成1+5+n的層次結(jié)構(gòu)，以強生集團為核心，護膚、彩妝、個護、香水、健康食品5大品類穩(wěn)步發(fā)展。分渠道看：2022年線上實現(xiàn)收入20.15億元，同比略增0.54%，占總收入的比重為87.97%，其中淘系平臺實現(xiàn)收入7.57億元，同比-12.62%；抖音平臺實現(xiàn)收入4.97億元，同比+137.43%。
盈利水平不斷優(yōu)化。公司上半年毛利率同比增加1.92pct至56.92%，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善以及公司品牌力進一步提升；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為40.48%/5.02%/2.01%，同比-2.60/0.54/0.05pct。公司上半年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.82億元，同比+215.79%，整體現(xiàn)金流狀況基本向好。
推出股權(quán)激勵，彰顯經(jīng)營信心。公司計劃對不超過345名激勵對象，以每股7.87元為授予價格，授予326.89萬股，占公司股本0.84%。激勵考核目標上，公司以2023/2024年歸母凈利潤為考核標準，要求分別不低于3.00/4.00億元，對應(yīng)增速分別為140%/33%，且剔除本激勵所產(chǎn)生的相關(guān)成本影響。
風險提示：疫情反復(fù)，銷量增加不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
投資建議：公司上半年收入實現(xiàn)恢復(fù)性增長，同時通過積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及精細化投放，帶動毛利率持續(xù)提升和銷售費用下行，實現(xiàn)盈利水平快速修復(fù)。未來公司將繼續(xù)堅持以自有品牌+代理品牌雙業(yè)務(wù)驅(qū)動模式。通過不斷技術(shù)創(chuàng)新，深耕產(chǎn)品研發(fā)和專業(yè)領(lǐng)域，推動自有品牌長期良性發(fā)展；并憑借多年在國內(nèi)市場積累的全域服務(wù)能力以及深度孵化品牌和溢價的能力，為海外品牌提供多維度賦能服務(wù)。我們考慮到公司今年在成本費用上的不斷優(yōu)化，上調(diào)23-25年盈利預(yù)測歸母凈利潤至3.16/4.09/4.91億元（原值為2.19/2.93/3.62億元），對應(yīng)PE為20/15/13x，維持“增持”評級。
|
|
