>> 長江證券-日央行要重啟正?；藛幔?230729
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2023年7月28日，日本央行以8-1的投票結果決定調整收益率曲線控制（YCC），允許10年期日本國債收益率的波動范圍更加靈活性。
事件評論
日本央行調整了什么？本次日本央行利率決議主要調整了10年期國債收益率目標區(qū)間的限制性，在市場操作中僅將+0.5%的區(qū)間上下限作為參考，不作為剛性限制，允許長期收益率突破±0.5%的區(qū)間，并以1%的利率水平主動購債。但日央行本次并未調整基準利率，日本基準利率仍然維持在-0.1%的負利率區(qū)間內?？偟膩碚f，盡管日本央行現(xiàn)有的超寬松貨幣政策立場并未轉向，但有意引導長期收益率向上波動，已經實施近7年的YCC政策開始邊際松綁。
為何調整貨幣政策？日本擺脫通縮、通脹壓力增大是主要原因。日本春季薪資談判的強勁工資增長提振了整體薪資增速，上半年日本CPI增速維持在3%以上的高位，收入增長帶動了日本消費，經濟活動強度有所改善，因此央行以更大的靈活性實施YCC有助于增強寬松政策的可持續(xù)性。此外，寬松的貨幣政策帶來的收益率曲線扭曲也是壓力之一，歐美加息與日本寬松的貨幣政策錯位引發(fā)利差的持續(xù)走闊，因此，日本央行調整YCC的限制性能夠在寬松立場不變的情況下糾正收益率曲線的扭曲情況。
未來貨幣政策如何期待？新任日本央行行長植田和男4月上任以來，多次表態(tài)不考慮加息或者改變YCC政策，整體立場相對偏鴿。就本次貨幣政策的調整來看，也只是增加了靈活性，既沒有改變10Y國債的波動區(qū)間，也沒有進一步結束收益率曲線控制，是市場預先設想的選項中最不鷹派的。在后續(xù)的記者發(fā)布會上，植田和男也再度表示今天的舉措并非邁向正?；囊徊?，實現(xiàn)2%通脹目標仍有一段距離，將維持強有力的貨幣寬松政策，因此，再次調整或結束YCC政策以及貨幣政策的全面正?；螂y以很快發(fā)生。
日元有望迎來升值。實際上，在貨幣政策決議發(fā)布之前的凌晨，日本媒體就曾透露日央行將討論調整YCC，或允許長期利率在一定程度上超過0.5%的上限，因此市場對于YCC區(qū)間進一步上調有所預期。最終日央行選擇僅調整收益率波動的靈活性，市場預期落空帶動日元、日債短線下行，日經225跳升，但很快在市場對長期貨幣政策轉向的預期中趨勢重新逆轉，日元重新升值，日股下跌。展望未來，我們認為，日本央行從“非常規(guī)”走向“常規(guī)”甚至轉向緊縮的道路雖然漫長，但YCC邊際松綁意味著貨幣政策轉向的第一步已經開始實現(xiàn)，未來沿著“調整YCC、退出YCC、退出負利率”的貨幣政策正?；阶撸B加歐美加息周期走向尾聲，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產回流日本，帶動日元重回升值區(qū)間。
風險提示
1、海外輸入性通脹壓力超預期；
2、貨幣政策立場轉向超預期
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