>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)航空機場朝陽系列：美國航司發(fā)布2023Q2業(yè)績，營收均超疫情前，國際航線彈性凸顯-230728
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件：美國航空、達美航空、美聯(lián)航、西南航空均已發(fā)布2023年第二季度業(yè)績，在航空市場需求復蘇，機票價格提升的支撐下，各航司營收水平均超過19年同期，并且創(chuàng)下歷史新高。
美國航司營收創(chuàng)歷史新高，國際遠程航線客運收益增長顯著。根據(jù)公司公告，2023Q2美國航空、達美航空、美聯(lián)航、西南航空分別實現(xiàn)營業(yè)收入140.55/155.78/141.78/70.37億美元，同比19年增加18%/24%/24%/19%。受益于國際出行復蘇以及遠程旅游的旺盛需求，其中達美航空以及美國聯(lián)合航空在大西洋航線上營收水平同比19年均增長40%以上，分別達到+49%以及+56%。我們認為，按照“國內(nèi)商務、國內(nèi)休閑旅游、國際短程、國際遠程”四大航空市場復蘇階段來看，美國航空市場已進入最后復蘇階段，且國際遠程市場業(yè)績彈性已有體現(xiàn)。
飛行員合同變更，美國航司勞動力成本大幅提升。根據(jù)公司公告，2023Q2美國航空、達美航空、美聯(lián)航、西南航空營業(yè)成本分別為118.92/130.87/126.60/62.42億美元，同比19年分別增長10%/26%/27%/26%。受疫情期間成熟勞動力流失、飛行員培訓周期較長影響，美國航司面臨長期的成熟飛行員短缺問題。達美航空在2023年上半年就飛行員薪資臨時協(xié)議計提8.64億美元合同簽訂費用，導致2023H1成本端同比19年增長32%。同時，根據(jù)美國航空公告，在2023年8月7日美航飛行員投票批準后，公司同樣將計提7.5億美元的員工福利成本。除一次性合約外，受長期政策影響，美國航空公司員工初始工資普遍增長18%，大幅提升航司勞動力成本，疊加疫情后飛機大修費用對維修費用的增加，導致美國航空、達美航空、美聯(lián)航扣油成本分別同比19年+16%/+29%/+20%。
美國航司運力基本恢復至19年同期水平，國際復蘇后大型全服務航司票價彈性穩(wěn)定。從機隊規(guī)模來看，根據(jù)公司公告，美國航空、達美航空、美聯(lián)航、西南航空機隊數(shù)同比19年同期分別變化-2%/+0%/+18%/+7%。截止到2023Q2美國航空、達美航空、美聯(lián)航ASM分別恢復至19年的96%/96%/100%，同時客座率已基本恢復至19年同期水平。從客英里收益來看，美國航空、達美航空、美聯(lián)航、西南航空2023年第二季度公告RASM同比19年分別增長23%/21%/23%/9%，在國內(nèi)航空需求逐步轉(zhuǎn)向國際，且國際出行需求旺盛的環(huán)境下，美國大型全服務航司票價彈性顯著，帶動整體收益水平提高。
投資分析意見：我國航空市場進入暑運高峰階段，國內(nèi)量價水平持續(xù)保持高位，且國際航班仍在逐步恢復，繼續(xù)強調(diào)航空機場板塊復蘇機會。參考美國市場恢復路徑，目前我國航空業(yè)正處于“國際短程出行”恢復階段，隨著國際航線的逐步復蘇、國內(nèi)多余運力轉(zhuǎn)移，航司國內(nèi)外航線收益水平有望同步保持高水準。推薦吉祥航空、中國國航、南方航空、春秋航空；在國內(nèi)國際客流量逐步恢復下，機場業(yè)績恢復可期，關(guān)注白云機場、美蘭空港、海南機場、上海機場。
風險提示：油匯大幅波動、經(jīng)濟增速不及預期、安全事故風險
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