>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：新制裁或加速重構(gòu)，油輪船東預(yù)期樂觀-230723
| 上傳日期： |
2023/7/24 |
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| 723KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本報告導(dǎo)讀：
建議增持油運與航空。
摘要：
航空：暑運量價維持高位，行業(yè)性盈利有望超預(yù)期。近期臺風短期影響后客流快速回升。我們估算航空客流保持較2019年增長5%-10%，其中國內(nèi)客流較2019年增長15%-20%，國內(nèi)票價較2019年上升亦維持15%左右。國際客班受簽證與航權(quán)時刻等影響仍在恢復(fù)中，國際過剩運力暑運增投國內(nèi)，民航局限班措施將有利于票價市場化效應(yīng)充分顯現(xiàn)。考慮壓制性出游需求集中釋放，預(yù)計暑運國內(nèi)量價將保持較2019年明顯增長趨勢。自2017年全行業(yè)時刻控總量調(diào)結(jié)構(gòu)，主協(xié)調(diào)機場國內(nèi)時刻幾無增長，預(yù)計本航季部分機場有望釋放一定時刻，“打造超級承運人”戰(zhàn)略下將利好主基地航司優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)與提升長期盈利能力。航司2023Q2扣匯超預(yù)期減虧，2023Q3機隊周轉(zhuǎn)提升與盈利恢復(fù)有望再超預(yù)期。維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評級。
油運：第11輪制裁執(zhí)行在即，油運景氣破曉在望。（1）原油油運：沙特7月減產(chǎn)影響有限，近期VLCC中東-中國航線TCE維持超3萬美元/天。高頻數(shù)據(jù)觀察，美洲西非等長航線油運貿(mào)易有所增加，有望持續(xù)對沖減產(chǎn)延長影響。Q2煉廠集中檢修，預(yù)計Q3開工率將逐步回升，Q4旺季表現(xiàn)可期。（2）成品油運：近期多線TCE回升至2-3萬美元/天。歐盟對俄第11輪制裁將于7月底執(zhí)行，7月24日后禁止所有疑似通過過駁運輸試圖逃避俄油進口禁令和G7價格上限的船舶靠港；禁止所有通過篡改、關(guān)閉導(dǎo)航系統(tǒng)、或任何試圖篡改航行信息以達到逃避俄油進口禁令和G7價格上限的船舶靠港。若執(zhí)行到位將加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長。油運仍具超級牛市期權(quán)，且景氣破曉在望。重點提示風險收益比再具吸引力，增持中遠海能、招商南油、招商輪船。
油輪船東預(yù)期樂觀，景氣上行與持續(xù)可期。（1）原油油運：上半年貿(mào)易節(jié)奏主導(dǎo)運價大幅波動，中樞超實業(yè)界預(yù)期，傳統(tǒng)淡季運價峰值近10萬美元/天，估算行業(yè)產(chǎn)能利用率或已高企。下半年需求意外易觸發(fā)快速上行，其中傳統(tǒng)旺季貨量將環(huán)比淡季增長明顯，運價峰值或超預(yù)期。（2）成品油運：過去一年疫后復(fù)蘇與戰(zhàn)爭恐慌補庫致高景氣創(chuàng)歷史記錄。上半年戰(zhàn)爭恐慌影響減弱，傳統(tǒng)淡季運價中樞仍創(chuàng)同期記錄。中長期，全球能源結(jié)構(gòu)重構(gòu)持續(xù)、成品油輪老齡化、全球煉廠東移及船廠產(chǎn)能不足等將驅(qū)動供需向好。下半年中國將是重要影響力量，預(yù)計煉廠出貨量將提升，且成品油出口配額使用將主導(dǎo)景氣。且對俄第11輪制裁有望加速貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長。油輪船東普遍對下半年市場預(yù)期樂觀。
國君交運策略：建議增持航空與油運。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預(yù)期，旺季表現(xiàn)或催化悲觀預(yù)期，維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。提示風險收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，行業(yè)局部價格競爭持續(xù)，提示業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭格局變化。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持評級。
風險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等。
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