>> 華創(chuàng)證券-交通運輸行業(yè)周報：聚焦順周期，繼續(xù)看好航空+油運雙子星-230723
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一、本周繼續(xù)聚焦油運：繼續(xù)看好航空+油運雙子星
1、繼續(xù)看好航空引領出行鏈：大邏輯下當前具備量價齊升景氣度優(yōu)勢。1）航空暑運量價齊升，具備行業(yè)景氣度比較優(yōu)勢。據Flight AI數據：7月進入暑運以來，國內旅客量恢復至114%，跨境旅客恢復46%，國內含油票價漲幅23%，裸票漲幅21%。同時觀察其預定情況，至8月上旬的預定票價較19年漲幅均維持在接近20%。我們預計三季度行業(yè)量、價環(huán)比Q2將有明顯提升。2）航司Q2主業(yè)業(yè)績整體超預期，期待Q3全球航司業(yè)績同頻共振。3）供給邏輯清晰，航空盈利大周期起點。其一我們認為本輪航空業(yè)的供給低增速或延續(xù)至25年之后，其二價格市場化改革以來，頭部航線的價格提升帶來盈利彈性。4）投資建議：持續(xù)強推Q3有望業(yè)績顯著超歷史同期的春秋航空，強調大航代表中國國航、民營航司吉祥航空，關注華夏航空暑期恢復節(jié)奏。
2、油運：強周期代表性行業(yè)，巨大價格彈性空間，旺季前值得參與。
1）持續(xù)強調VLCC高確定性的供給邏輯。a）老舊船舶占比高，根據Clarksons數據，截至7月，VLCC市場15年以上船舶數量占比29.8%，20年以上老船占比14.1%；b）在手訂單歷史低位，VLCC在手訂單運力占比總運力僅為2.8%，新船交付23Q4起極為有限。c）我們預計VLCC2026年前訂單增量有限。2）四季度傳統(tǒng)旺季，需求預期有新增看點：運量上看好年內傳統(tǒng)旺季疊加中國補庫周期啟動對VLCC需求支撐；運距上關注大西洋遠東長航線貨盤增量，預計旺季噸海里需求彈性可觀。3）淡季運價表現可以作為旺季更樂觀彈性預期的參考。以中遠海能為例測算彈性：VLCC、Suezmax、AframaxTCE每波動1萬美元/天對應年化凈利潤彈性9.7、0.6、1.1億元，合計11.4億元。4）投資建議：重點推薦中遠海能、招商輪船。
二、行業(yè)數據跟蹤：1、航空客運：近7日民航國內旅客量恢復至113%，平均裸票價超19年18%；2、物流保通保暢：7月快遞業(yè)務量同比增速為+13.8%；3、航空貨運：本周浦東出境航空貨運價格指數環(huán)比上升，香港環(huán)比下降；4、航運：油運VLCC-TCE繼續(xù)回升，MR大西洋指數漲幅明顯；BDI下跌；集運SCFI小幅回落。
三、市場回顧。交運板塊漲跌基本持平，跑贏滬深300指數2.0個百分點。
四、投資建議：強調我們中期策略觀點，持續(xù)看好“中特估”+“順周期”，當前重點推薦“順周期”投資機會。綜合推薦：ToC出行鏈、ToB物流、以及快遞龍頭。
1、出行鏈：1）航空：持續(xù)強推Q3有望業(yè)績顯著超歷史同期的春秋航空，強調大航代表中國國航、民營航司吉祥航空，關注華夏航空暑期恢復節(jié)奏。
2）機場：重點推薦白云機場，旺季國際客有望進一步提升，同時，線上免稅業(yè)務關停意味著線下渠道價值回歸，客單價有望回升。
3）鐵路：繼續(xù)推薦京滬高鐵，關注廣深鐵路。
2、ToB物流運輸：1）油運：強周期代表性行業(yè)，巨大價格彈性空間，旺季前值得參與。重點推薦中遠海能、招商輪船。2）化學品物流：我們尤其看好石化倉儲與化學品船市場，商業(yè)模式清晰，龍頭集中度可提升。重點推薦宏川智慧、興通股份。3）內貿集運：投資格局、享受潛力建議關注中谷物流、安通控股。4）此外，我們還建議重點關注嘉友國際。
3、快遞：性價比已經凸顯。尤其順豐控股，經營質量扎實向上，我們建議重點關注鄂州機場轉運中心投產后對公司全方位體系升級的幫助。當前市值對應24年預期凈利潤僅約20倍，處于上市以來估值低位，強調“強推”評級。
風險提示：人民幣大幅貶值，經濟出現下滑等。
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