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本周上證綜指較上周環(huán)比-2.16%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比+0.00%，跑贏上證指數(shù)2.16pct。本周重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股中，德邦股份、中國國航、吉祥航空、中遠(yuǎn)?？貪q幅居前。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
　　快遞物流：
　　（1）6月快遞企業(yè)需求符合預(yù)期，價(jià)格漲跌各異，估值具備性價(jià)比1）通達(dá)系：①需求：6月圓通/韻達(dá)/申通件量分別為17.9（+14%）億票、15.8（-2%）億票、15.2（+28%）億票，各家增速均匹配各自競爭策略，符合預(yù)期。②價(jià)格：6月圓通/韻達(dá)/申通單票收入分別為2.37（-9.3%）元、2.32（-9.7%）元、2.21（-12%）元；環(huán)比5月單價(jià)各家分別+0.05元/-0.12元/持平。圓通單票收入回升主要原因或?yàn)橥矩浿靥嵘?、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)所致；申通單價(jià)企穩(wěn)；韻達(dá)對平臺(tái)件結(jié)算規(guī)則予以調(diào)整，部分影響單票收入和單票成本同時(shí)小幅下降。2）順豐：①需求：6月順豐件量為10.2億件（-0.3%），考慮豐網(wǎng)自5月之后已退出，6月剔除豐網(wǎng)影響后增速為+10.5%。預(yù)計(jì)時(shí)效件增速（全口徑）保持穩(wěn)健，電標(biāo)增速受到基數(shù)影響，去年5月之后疫情階段控制，公司電商件穩(wěn)定性好于通達(dá)，受益解封。②價(jià)格：6月單價(jià)16.42元，同比+ 3.86%，環(huán)比+6.4%，剔除豐網(wǎng)影響后單價(jià)-2.4%，單價(jià)同比/環(huán)比表現(xiàn)均好于通達(dá)系。
　　（2）6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，對應(yīng)增速超10%，7-8月淡季價(jià)格下降空間或有限。根據(jù)交通運(yùn)輸部披露周度快遞行業(yè)攬、派量，我們統(tǒng)計(jì)6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，2022年6月行業(yè)日均3.43億件，測算6月行業(yè)增速13.4%，行業(yè)需求繼續(xù)保持韌性復(fù)蘇。今年價(jià)格戰(zhàn)前置且力度較大，相應(yīng)淡季價(jià)格下降空間有限，考慮到各快遞上市公司追求均衡發(fā)展，加盟商利潤微薄，再大幅降價(jià)將影響企業(yè)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)7-8月淡季有望看到價(jià)格競爭趨緩。
　　航空機(jī)場：
　?。?）暑運(yùn)第三周國內(nèi)航班量小幅下滑，國際線持續(xù)提升。暑運(yùn)第三周（7.15-7.21）民航客運(yùn)航班量日均15128班次，環(huán)比-2.3%，恢復(fù)至2019年同期的98.4%；其中國內(nèi)航班量日均13808班次，環(huán)比-2.6%，恢復(fù)至2019年同期的109.3%；國際及地區(qū)航班量日均1320班次，環(huán)比+1.0%，恢復(fù)至2019年同期48.3%。
　?。?）民航局發(fā)布6月份主要生產(chǎn)指標(biāo)數(shù)據(jù)，國內(nèi)旅客量超2019年同期水平。7月20日，民航局發(fā)布6月主要生產(chǎn)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)。數(shù)據(jù)顯示今年6月航空旅客運(yùn)輸量達(dá)5311.6萬人次，恢復(fù)至2019年同期的99.4%；其中國內(nèi)旅客占比達(dá)95.2%（2019年6月國內(nèi)旅客占比為88.6%），恢復(fù)至2019年同期的106.9%；國際及地區(qū)旅客恢復(fù)至2019年同期的44.1%。
　　航運(yùn)：
　?。?）原油運(yùn)價(jià)震蕩向上，減產(chǎn)未造成明顯沖擊，看好下半年景氣。7月19日BDTITD3C運(yùn)價(jià)為32941美元/天，環(huán)比上周+3704美元/天。下半年隨著新增運(yùn)力交付斷崖下降，行業(yè)正式進(jìn)入供給周期，看好運(yùn)價(jià)持續(xù)向上。
　?。?）成品油運(yùn)價(jià)回升明顯，看好下半年運(yùn)價(jià)上行。7月19日BCTITC7運(yùn)價(jià)為25552美元/天，環(huán)比上周+3073美元/天。展望下半年，需求持續(xù)回升，貿(mào)易格局重構(gòu)有望持續(xù)推進(jìn)，看好運(yùn)價(jià)保持高景氣。
　?。?）全球煉廠檢修季結(jié)束，原油進(jìn)口、成品油出口需求回升。歐美及亞洲煉廠完成檢修時(shí)間分別集中在5月、6月，近期連續(xù)觀察到中日韓及中東煉廠恢復(fù)開工，原油進(jìn)口、成品油出口需求明顯回升。
　?。?）BDI指數(shù)有望見底，本周經(jīng)歷跌破1000點(diǎn)的低位后略有反彈。7月21日BDI為978點(diǎn)，較上周環(huán)比-10.28%。受氣候影響制造業(yè)走弱，同時(shí)全球?qū)?jīng)濟(jì)衰退抱有擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)增長放緩，干散貨需求不佳，運(yùn)價(jià)持續(xù)下行。
　?。?）內(nèi)外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)下行，預(yù)期拐點(diǎn)臨近。7月21日SCFI指數(shù)為966.45點(diǎn)，環(huán)比-1.29%；7月14日PDCI指數(shù)為1020點(diǎn)，環(huán)比-2.02%。近期觀察外貿(mào)歐美航線均啟動(dòng)漲價(jià)，內(nèi)貿(mào)需求有望回升，預(yù)計(jì)集運(yùn)運(yùn)價(jià)拐點(diǎn)臨近。
　　核心觀點(diǎn)
　　快遞物流：重視價(jià)格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價(jià)比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時(shí)由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價(jià)格競爭意外加劇，行業(yè)價(jià)格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)絡(luò)支持和運(yùn)營實(shí)力下，有望有效擴(kuò)張份額，推動(dòng)規(guī)模效應(yīng)與管理效應(yīng)充分降本，帶來業(yè)績韌性，當(dāng)前行業(yè)CR2龍頭企業(yè)估值極具性價(jià)比！同時(shí)關(guān)注申通份額較快提升，帶來遠(yuǎn)期的展望空間。重點(diǎn)推薦：順豐控股、德邦股份、中通快遞、圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份。
　　航空：國內(nèi)航班量超出疫情前水平，國際航班快速回暖，疫情后供需扭轉(zhuǎn)帶來彈性可觀。國內(nèi)航班量已超疫情前水平，航季更替后國際線加速復(fù)蘇，暑運(yùn)量價(jià)齊升高景氣延續(xù)，上市航司有望迎來業(yè)績的大幅改善。中長期看本輪行業(yè)周期，行業(yè)運(yùn)力引進(jìn)緩慢，中期內(nèi)供給低速增長具有較高確定性。疫情后需求復(fù)蘇有望出現(xiàn)供需緊張關(guān)系，同時(shí)全票價(jià)近幾年已大幅上漲，折扣率有望收縮，看好疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性。重點(diǎn)推薦：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。
　　機(jī)場：國際客流復(fù)蘇勢頭