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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議增持油運(yùn)與航空。
　　摘要：
　　航空：學(xué)生放假促暑運(yùn)小高峰，預(yù)計(jì)8月初將現(xiàn)旺季峰值。暑運(yùn)強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)，7月第二周隨全國(guó)學(xué)生放假出現(xiàn)小高峰，我們估算航空客流繼續(xù)穩(wěn)中有升，較2019年增長(zhǎng)5%-10%，其中國(guó)內(nèi)客流較2019年最多增長(zhǎng)超20%，國(guó)內(nèi)票價(jià)較2019年上升亦維持15%左右。國(guó)際客流受簽證與航權(quán)時(shí)刻等影響仍在恢復(fù)中，國(guó)際過(guò)剩運(yùn)力暑運(yùn)將繼續(xù)增投國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)民航局仍可能實(shí)施一定限班措施，將有利于票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)充分顯現(xiàn)。根據(jù)以往季節(jié)性規(guī)律，7月底至8月初將迎暑運(yùn)高峰?？紤]疫情三年壓制性出游需求仍待釋放，我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)期間國(guó)內(nèi)量?jī)r(jià)將保持較2019年明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)自上而下?lián)鷳n消費(fèi)需求，暑運(yùn)表現(xiàn)有望修復(fù)需求悲觀預(yù)期。匯率風(fēng)險(xiǎn)已逐步釋放，不改現(xiàn)金流與長(zhǎng)期價(jià)值。航司2023Q2扣匯將繼續(xù)減虧，2023Q3機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)提升與盈利恢復(fù)有望超市場(chǎng)預(yù)期。維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評(píng)級(jí)。
　　油運(yùn)：沙特減產(chǎn)影響有限，維持自6月重點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力。（1）原油油運(yùn)：7月初沙特減產(chǎn)執(zhí)行后，VLCC中東-中國(guó)航線TCE僅小幅回落至2.7萬(wàn)美元/天,近日已回升至超3萬(wàn)美元/天。高頻數(shù)據(jù)觀察長(zhǎng)航線油運(yùn)貿(mào)易有所增加，有望持續(xù)對(duì)沖減產(chǎn)延長(zhǎng)影響。預(yù)計(jì)Q3亞太煉廠開(kāi)工率逐步回升，Q4仍將旺季表現(xiàn)。（2）成品油運(yùn)：近期多線TCE回升至超2萬(wàn)美元/天。高頻數(shù)據(jù)觀察近期歐洲成品油庫(kù)存回落，且進(jìn)口回升。歐盟對(duì)俄第11輪制裁將執(zhí)行，將重點(diǎn)打擊俄歐逃避制裁成品油貿(mào)易，有望加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長(zhǎng)。國(guó)君交運(yùn)6月發(fā)布油運(yùn)深度，再次梳理供需認(rèn)為油運(yùn)仍具超級(jí)牛市期權(quán)，且景氣破曉在望。重點(diǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，增持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　油運(yùn)公司繼續(xù)預(yù)增，招商南油Q2逆勢(shì)增長(zhǎng)超預(yù)期。繼中遠(yuǎn)海能率先發(fā)布預(yù)增公告，近日招商南油亦發(fā)布預(yù)增快報(bào)，預(yù)計(jì)23Q2歸母凈利4-4.6億元，同比增長(zhǎng)21%-40%，環(huán)比增長(zhǎng)0%-12%。受益于全球疫后復(fù)蘇，2022年成品油運(yùn)市場(chǎng)產(chǎn)能利用率升至高位，2023上半年傳統(tǒng)淡季MR運(yùn)價(jià)中樞維持歷史高位?？紤]收入確認(rèn)滯后與指數(shù)修正等影響，估算23Q1與23Q2業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)MR澳新線TCE約3.2萬(wàn)美元/天與2.9萬(wàn)美元/天，公司Q2業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，超市場(chǎng)預(yù)期。公司管船能力優(yōu)秀，獲同業(yè)認(rèn)可與委托經(jīng)營(yíng)船東。過(guò)去一年公司持續(xù)提升盈利彈性，積極提質(zhì)增效，預(yù)計(jì)下半年將有望繼續(xù)超預(yù)期提升。預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期增長(zhǎng)。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議增持航空與油運(yùn)。(1)航空：并非疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，而是中國(guó)航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。票價(jià)中樞上升已開(kāi)啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長(zhǎng)將超預(yù)期，旺季表現(xiàn)或催化悲觀預(yù)期，維持增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來(lái)數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級(jí)牛市期權(quán)。提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，行業(yè)局部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，提示業(yè)績(jī)不確定性，建議繼續(xù)觀察后增大續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，維持中通快遞增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、地緣、油價(jià)匯率、安全事故等。