>> 安信證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報：航空中報業(yè)績改善，繼續(xù)看好油運(yùn)景氣-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 2385KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
孫延,宋尚杰 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
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本周上證綜指較上周環(huán)比+1.29%，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比+0.10%，跑輸上證指數(shù)1.19pct。本周重點(diǎn)關(guān)注個股中，招商南油、招商輪船、順豐控股、中遠(yuǎn)海能、圓通速遞漲幅居前。
行業(yè)動態(tài)跟蹤
快遞物流：
?。?）德邦股份Q2業(yè)績符合預(yù)期，看好公司長期成長空間。德邦股份發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.27-2.53億元，其中預(yù)計Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.54-1.80億元，同比-4.42%~+11.68%。公司作為老牌高端快運(yùn)龍頭，行業(yè)競爭格局出現(xiàn)大幅優(yōu)化，價格企穩(wěn)回升，進(jìn)入盈利修復(fù)黃金期。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司主要客戶為制造企業(yè)、批發(fā)市場、線上大件商品零售，順周期環(huán)境下將具備較高收入彈性；另外公司內(nèi)部降本增效+規(guī)模經(jīng)濟(jì)，盈利能力持續(xù)改善；京東收購德邦后，協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，具有長期成長空間。
?。?）6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，對應(yīng)增速超10%，7-8月淡季價格下降空間或有限。根據(jù)交通運(yùn)輸部披露周度快遞行業(yè)攬、派量，我們統(tǒng)計6月快遞行業(yè)日均攬、派量約3.89億件，2022年6月行業(yè)日均3.43億件，測算6月行業(yè)增速13.6%，行業(yè)需求繼續(xù)保持韌性復(fù)蘇。今年價格戰(zhàn)前置且力度較大，相應(yīng)淡季價格下降空間有限，考慮到各快遞上市公司追求均衡發(fā)展，加盟商利潤微薄，再大幅降價將影響企業(yè)穩(wěn)定，我們預(yù)計7-8月淡季有望看到價格競爭趨緩。
航空機(jī)場：
?。?）暑運(yùn)第二周國內(nèi)、國際航班量恢復(fù)至2019年同期的114%、48.2%。暑運(yùn)第二周（7.8-7.14）民航客運(yùn)航班量日均15478班次，環(huán)比+2.5%，恢復(fù)至2019年同期的102.2%；其中國內(nèi)航班量日均14171班次，環(huán)比+2.6%，恢復(fù)至2019年同期的114.0%；國際及地區(qū)航班量日均1307班次，環(huán)比+1.7%，恢復(fù)至2019年同期48.2%。
?。?）各航司發(fā)布6月經(jīng)營數(shù)據(jù)，供需恢復(fù)逐月向好，看好暑運(yùn)旺季表現(xiàn)。6月三大航合計RPK同比2019年-12.8%，降幅環(huán)比收窄5.7pct；合計ASK同比2019年-5.8%，降幅環(huán)比收窄1.3pct，三大航合計供給、需求較疫情前降幅呈現(xiàn)逐月收窄趨勢。6月三大航合計客座率為76.0%，環(huán)比+4.8pct，較2019年相比-6.2pct。6月春秋客座率維持領(lǐng)跑，較疫情前相差1.5pct；與2019年相比國內(nèi)線表現(xiàn)突出，國內(nèi)需求較2019年+39.5%。6月吉祥整體RPK、ASK較2019年+23.7%、+27.2%。
（3）航空公司Q2業(yè)績繼續(xù)改善，暑運(yùn)旺季業(yè)績彈性可期。春秋航空預(yù)計2023H1歸母凈利潤為6.5-8.5億元，其中預(yù)計Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.94-4.94億元，去年同期虧損8.08億元，預(yù)計較2019年同期相比-22.43%~+30.27%。吉祥航空預(yù)計2023H1歸母凈利潤為0.55-0.80億元，其中預(yù)計Q2歸母凈虧損0.85-1.10億元，去年同期虧損13.46億元、2019年同期盈利1.78億元。國航/南航/東航預(yù)計Q2分別虧損2.74-9.74、6.02-14.02、16.97-30.97，單季度虧損大幅收窄。短期來看，暑運(yùn)旺季出游熱情高漲，航空需求復(fù)蘇勢頭良好，據(jù)Flight AI數(shù)據(jù)，7月前五日國內(nèi)訂單機(jī)票含稅均價較2019年同期增長21%，預(yù)計暑運(yùn)量價齊升景氣度延續(xù)，看好下半年各航司業(yè)績修復(fù)。
航運(yùn)：
?。?）7月沙特減產(chǎn)后原油運(yùn)價堅挺，成品油運(yùn)價近期拐頭向上。截至7月13日，BDTITD3C航線運(yùn)價達(dá)到29237美元/天，環(huán)比前一日+1797美元/天，7月沙特減產(chǎn)以來運(yùn)價下行迎來拐點(diǎn)；BCTITC7航線運(yùn)價達(dá)到22479美元/天，環(huán)比前一日+5155美元/天，隨著6月亞洲煉廠檢修基本完成、需求回升中國汽柴油出口利潤轉(zhuǎn)正，成品油運(yùn)價拐點(diǎn)顯著。
（2）原油上半年運(yùn)價波動中表現(xiàn)強(qiáng)勁，再次驗(yàn)證供需緊張程度，看好下半年景氣。上半年中國石油需求回升，美灣、巴西原油出口拉長平均運(yùn)距，帶動VLCC運(yùn)價整體保持高景氣，同時3月、6月運(yùn)價跳漲充分驗(yàn)證油運(yùn)供給端緊張程度。下半年隨著新增運(yùn)力交付斷崖下降，行業(yè)正式進(jìn)入供給周期，看好運(yùn)價持續(xù)向上。
?。?）成品油上半年運(yùn)價維持景氣但低于年初預(yù)期，看好下半年運(yùn)價上行。2月5日俄羅斯成品油制裁落地后，受歐洲庫存較高、影子船隊(duì)影響，成品油運(yùn)輸貿(mào)易格局重構(gòu)緩慢。此外上半年受全球需求復(fù)蘇節(jié)奏影響，煉廠盈利能力整體保持低位。展望下半年，根據(jù)OPEC預(yù)測數(shù)據(jù)，2023Q3、2023Q4全球石油需求分別為102.03、103.25百萬桶/天，明顯高于Q2的100.8百萬桶/天。歐盟11輪制裁明確限制STS過駁及故意關(guān)閉AIS衛(wèi)星定位行為，貿(mào)易格局重構(gòu)有望持續(xù)推進(jìn)。
?。?）油運(yùn)公司二季度業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營能力優(yōu)異。①二季度VLCC運(yùn)價環(huán)比提升顯著，其他中小船運(yùn)價環(huán)比小幅回落，中遠(yuǎn)海能二季度業(yè)績略超預(yù)期，外貿(mào)油輪船隊(duì)經(jīng)營能力再次凸顯。②二季度TC7航線運(yùn)價環(huán)比下滑，而按預(yù)告中值計算招商南油二季度業(yè)績環(huán)比增長明顯，國際國內(nèi)經(jīng)營優(yōu)異。
核心觀點(diǎn)
快遞物流：重視價格競爭加劇環(huán)境下的電商快遞分化，看好頭部CR2企業(yè)業(yè)績韌性與估值性價比，關(guān)注申通份額提升。在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇環(huán)境下，快遞行業(yè)需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能過剩及競爭策略變化，今年價格競爭意外加劇，行業(yè)價格已再次降至較低水平。在此競爭環(huán)境下，我們看好龍頭恒強(qiáng)，在穩(wěn)定的加盟網(wǎng)
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