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“出行鏈”景氣持續(xù)，油運(yùn)盈利同環(huán)比增長(zhǎng)
　　2Q23“出行鏈”持續(xù)修復(fù)。其中，航空/機(jī)場(chǎng)持續(xù)回暖，盈利環(huán)比有望改善；公路/鐵路經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)亮眼，利潤(rùn)端有望同比改善。航運(yùn)板塊中，油運(yùn)盈利同比有望大幅增長(zhǎng)；集運(yùn)/干散預(yù)計(jì)同比下滑。物流板塊中，快遞盈利有望保持同比增長(zhǎng)，大宗供應(yīng)鏈/跨境物流/危化品物流需求下行使盈利承壓。重點(diǎn)推薦：吉祥航空、春秋航空、中國(guó)東航A+H、中國(guó)國(guó)航A+H、南方航空A+H、中遠(yuǎn)海能A+H、招商輪船、順豐控股、中通快遞、浙江滬杭甬、京滬高鐵、深圳國(guó)際。
　　航空機(jī)場(chǎng)：2Q民航需求穩(wěn)步恢復(fù)，盈利環(huán)比有望小幅改善
　　2Q23多為民航淡季，其中穿插五一和端午等小旺季窗口，整體運(yùn)營(yíng)繼續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)。4-5月A股主要上市航司（國(guó)航、東航、南航、春秋、吉祥）公告披露整體供需分別恢復(fù)至19年同期93%/83%（1Q23為78%/69%），客座率73.2%，相比1Q23的73.4%小幅下降0.2pct。另外美元兌人民幣中間價(jià)2Q23上升5.2%，或給航司帶來(lái)匯兌損失。機(jī)場(chǎng)方面，流量同樣處于回升過(guò)程中，公司公告披露浦東/白云/深圳機(jī)場(chǎng)4-5月旅客吞吐量分別恢復(fù)至19年同期58%/82%/102%（1Q23為52%/75%/87%）。我們認(rèn)為民航需求回升有望推動(dòng)航空機(jī)場(chǎng)公司盈利在2Q23環(huán)比改善。
　　航運(yùn)港口：2Q油運(yùn)盈利有望同環(huán)比高增，下半年看好油運(yùn)/干散盈利上行
　　2Q23：1）原油BDTI指數(shù)均值同比/環(huán)比-8.5/-17.5%,其中VLCC運(yùn)價(jià)同比大幅扭虧為盈；2）集裝箱運(yùn)價(jià)SCFI均值同比/環(huán)比-76.6/+1.5%；3）干散BDI指數(shù)均值同比/環(huán)比-48.1/+29.9%；4）4-5月全國(guó)港口貨物/外貿(mào)貨物/集裝箱吞吐量分別同比+10.4/+9.5/+6.6%。2Q23，受益于同比大幅扭虧的油運(yùn)運(yùn)價(jià)，我們預(yù)計(jì)油運(yùn)個(gè)股業(yè)績(jī)同環(huán)比增長(zhǎng)；需求承壓導(dǎo)致集運(yùn)/干散/港口業(yè)績(jī)同比下滑。下半年，受益于季節(jié)性旺季，油運(yùn)/干散運(yùn)價(jià)有望上漲，相關(guān)個(gè)股2H23盈利有望環(huán)比改善；集運(yùn)需求承壓疊加新船交付，運(yùn)價(jià)難有持續(xù)性漲幅，我們預(yù)計(jì)2H23盈利同比下滑。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Clarksons、Wind）
　　公路鐵路：公路業(yè)績(jī)可追蹤性高，高鐵景氣持續(xù)改善
　　公路板塊有運(yùn)營(yíng)指標(biāo)驗(yàn)證，業(yè)績(jī)可追蹤性高。4-5月全國(guó)干線高速公路客車/貨車交通量同比增長(zhǎng)78%/3%，為21年同期的100%/94%（1-3月為114%/98%）（交通部規(guī)劃院；21年車流量已超19年）。我們對(duì)7只覆蓋公路股票進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)中報(bào)凈利同比增長(zhǎng)31%，較21年增長(zhǎng)8%；其中1Q/2Q凈利同比增長(zhǎng)21%/41%，較21年增長(zhǎng)15%/2%。4-5月全國(guó)鐵路客運(yùn)量恢復(fù)到19年同期的108%/106%（Wind）。4-6月，北京往返上海高鐵商務(wù)座/一等座/二等座票價(jià)較19年同期上漲20.1%/6.4%/7.9%，再考慮成本上漲影響，我們預(yù)計(jì)京滬高鐵2Q23凈利與2Q19相近、環(huán)比1Q23大幅改善。
　　快遞物流：快遞成本優(yōu)化對(duì)沖價(jià)格壓力，大宗/跨境/?；肺锪餍枨蠖顺袎?br>　　行業(yè)件量方面，根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月全國(guó)快遞件量同比+17.4%，22-23年CAGR為+10.1%，國(guó)內(nèi)件均價(jià)同比-1.9%；6月，全國(guó)快遞業(yè)累計(jì)攬收/派送件量22-23年CAGR為+9.3/+9.5%。個(gè)股經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，1-5月申通/圓通/韻達(dá)/順豐件量分別同比+37.9/+22.6/-1.5/+28.2%，件均價(jià)分別同比-7.3/-4.2/+0.5/-2.0%。申通以較大價(jià)格跌幅取得較高的件量增速，韻達(dá)價(jià)格穩(wěn)定但件量下滑。快遞行業(yè)價(jià)格下滑，但考慮成本有望下行，我們預(yù)計(jì)快遞公司2Q23凈利實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)；其他物流板塊中，我們預(yù)計(jì)2Q23大宗供應(yīng)鏈/跨境物流/危化品物流需求承壓，盈利或同比下滑。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，貿(mào)易摩擦，油匯風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)惡化