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一、本周聚焦油運(yùn)：順周期代表性行業(yè)，看好高運(yùn)價(jià)彈性潛力
　　1、持續(xù)強(qiáng)調(diào)VLCC高確定性的供給邏輯。1）老舊船舶占比高，根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，截至7月，VLCC市場15年以上船舶數(shù)量占比29.8%，其中20年以上老船占比14.1%；2）在手訂單歷史低位，VLCC在手訂單運(yùn)力占比總運(yùn)力僅為2.8%，新船交付23Q4起極為有限。3）增量VLCC大船新造訂單仍受“造不起+沒地方造+不知道造什么船”三大核心供給約束，VLCC預(yù)計(jì)26年前訂單增量有限。
　　2、需求：運(yùn)量上看好年內(nèi)傳統(tǒng)旺季疊加中國補(bǔ)庫周期啟動(dòng)對VLCC需求支撐；運(yùn)距上關(guān)注大西洋-遠(yuǎn)東長航線貨盤增量，預(yù)計(jì)旺季噸海里需求彈性可觀。
　　3、淡季運(yùn)價(jià)表現(xiàn)可以作為旺季更樂觀彈性預(yù)期的參考。今年淡季不淡的價(jià)格表現(xiàn)驗(yàn)證目前VLCC合規(guī)市場有效供需偏緊，高產(chǎn)能利用率下需求波動(dòng)帶來的運(yùn)價(jià)彈性較為明顯，同時(shí)為后續(xù)旺季需求進(jìn)一步恢復(fù)后的運(yùn)價(jià)向上彈性提供一定參考。我們以中遠(yuǎn)海能為例，測算運(yùn)價(jià)對應(yīng)年化凈利潤彈性：VLCC、Suezmax、AframaxTCE每波動(dòng)1萬美元/天對應(yīng)凈利潤彈性9.7、0.6、1.1億元，合計(jì)11.4億元；Panamax、MR（黑油）、LR2+LR1+MR（白油）TCE每波動(dòng)1萬美元/天對應(yīng)凈利潤彈性0.2、1.0、2.9億元，合計(jì)4.0億元。
　　4、投資建議：我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前順周期投資機(jī)會，油運(yùn)供給邏輯明確，作為強(qiáng)彈性品種，靜待旺季需求景氣上行。重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、航空客運(yùn)：近7日民航國內(nèi)旅客量恢復(fù)至115%，周環(huán)比+3%；客座率81%，周環(huán)比基本持平；2、物流保通保暢：7月快遞業(yè)務(wù)量同比增速為+12.3%；3、航空貨運(yùn)：本周浦東出境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升，香港環(huán)比下降；4、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC-TCE繼續(xù)回落，MR太平洋指數(shù)止跌回升；BDI反彈；集運(yùn)SCFI美線漲幅明顯。
　　三、市場回顧。交運(yùn)板塊下跌0.5%，跑輸滬深300指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：強(qiáng)調(diào)我們中期策略觀點(diǎn)，持續(xù)看好“中特估”+“順周期”，當(dāng)前重點(diǎn)推薦“順周期”投資機(jī)會。綜合推薦：ToC出行鏈、ToB物流、以及快遞龍頭。
　　1、出行鏈：我們強(qiáng)調(diào)預(yù)計(jì)出行鏈引領(lǐng)順周期投資機(jī)會。一方面暑運(yùn)旺季或?qū)崿F(xiàn)“量價(jià)齊升”，橫向比較具備行業(yè)景氣度優(yōu)勢，另一方面二季度業(yè)績帶來基本面支撐：航司主業(yè)業(yè)績超預(yù)期，機(jī)場利潤均轉(zhuǎn)正，高鐵持續(xù)盈利。1）航空：看好行業(yè)投資機(jī)會，首選Q3有望業(yè)績顯著超歷史同期的春秋航空，重點(diǎn)推薦大航代表中國國航、民營航司吉祥航空，關(guān)注華夏航空暑期恢復(fù)節(jié)奏。2）機(jī)場：重點(diǎn)推薦白云機(jī)場，旺季國際客有望進(jìn)一步提升，同時(shí)，線上免稅業(yè)務(wù)關(guān)停意味著線下渠道價(jià)值回歸，客單價(jià)有望回升。3）鐵路：繼續(xù)推薦京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
　　2、ToB物流運(yùn)輸：順周期一旦啟動(dòng)，彈性可觀。1）油運(yùn)：供給邏輯明確，等待需求景氣上行。重點(diǎn)推薦中遠(yuǎn)海能、招商輪船。2）化學(xué)品物流：我們尤其看好石化倉儲與化學(xué)品船市場，商業(yè)模式清晰，龍頭集中度可提升。重點(diǎn)推薦宏川智慧、興通股份。3）內(nèi)貿(mào)集運(yùn)：投資格局、享受潛力建議關(guān)注中谷物流、安通控股。4）此外，我們還建議重點(diǎn)關(guān)注嘉友國際、海晨股份、華貿(mào)物流等。
　　3、快遞：性價(jià)比已經(jīng)凸顯。尤其順豐控股，經(jīng)營質(zhì)量扎實(shí)向上，我們建議重點(diǎn)關(guān)注鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)后對公司全方位體系升級的幫助。當(dāng)前市值對應(yīng)24年預(yù)期凈利潤僅約20倍，處于上市以來估值低位，強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑等