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出行鏈：業(yè)績(jī)大幅改善，部分航司業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。1）行業(yè)方面，上半年航班量恢復(fù)至19年90%，旅客量恢復(fù)至19年88%，票價(jià)方面，全行業(yè)票價(jià)持續(xù)改善，當(dāng)前票價(jià)超過(guò)19年20%左右；國(guó)內(nèi)油價(jià)小幅下降2.2%，匯率大幅貶值3.75%，匯兌損失壓力較大；2）公司業(yè)績(jī)方面，上半年除春秋和吉祥外，其他航司均虧損；剔除匯率影響后，三大航中國(guó)航、南航實(shí)現(xiàn)盈利；春秋吉祥主業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利；3）經(jīng)營(yíng)方面1-6月三大航ASK較19年均有所增長(zhǎng)，RPK小幅下滑，三大航客座率72.8%，較19年下滑9.3個(gè)百分點(diǎn)；春秋吉祥投入產(chǎn)出均較19年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，客座率較19年小幅下降；總體來(lái)看，航空上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，雖有匯兌損失影響，但二季度總體業(yè)績(jī)改善明顯。展望后續(xù)，暑運(yùn)表現(xiàn)突出量?jī)r(jià)齊升，國(guó)內(nèi)旅客量超19年10-15%，價(jià)格超20%以上，暑運(yùn)民航業(yè)績(jī)有望超越19年，當(dāng)前配置性?xún)r(jià)比凸顯。
　　快遞：順豐和韻達(dá)預(yù)告均超預(yù)期。順豐上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)40.2-42.2億，同比增長(zhǎng)60%-68%超預(yù)期，業(yè)務(wù)健康發(fā)展+成本優(yōu)化提效，盈利改善逐季兌現(xiàn)；韻達(dá)上半年業(yè)績(jī)大幅改善。上半年預(yù)計(jì)盈利7.5-9.6億，同比增長(zhǎng)37.3%-75.1%，Q2盈利3.9-6.0億，同比增長(zhǎng)97%-201%。一方面得益于宏觀和消費(fèi)回暖，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)持續(xù)擴(kuò)增等，同時(shí)公司強(qiáng)化全網(wǎng)賦能力度，推進(jìn)網(wǎng)格倉(cāng)等建設(shè)布局優(yōu)化等，保障經(jīng)營(yíng)成本穩(wěn)定下降。綜合來(lái)看，我們看好順豐短期業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)+鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)場(chǎng)催化，中長(zhǎng)期關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向疊加機(jī)遇。此外建議關(guān)注通達(dá)系底部拐點(diǎn)機(jī)遇。
　　鐵路：鐵路客運(yùn)顯著修復(fù)，業(yè)績(jī)同比表現(xiàn)出色。行業(yè)層面，鐵路客運(yùn)改善顯著。今年1-5月鐵路客運(yùn)量累計(jì)14.4億，恢復(fù)至19年的98.5%。得益于鐵路客運(yùn)量的快速恢復(fù)，京滬高鐵和廣深鐵路業(yè)績(jī)大幅扭虧：京滬高鐵上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.7-63.0億，22年同期為虧損10.3億，對(duì)應(yīng)Q2盈利20.5-40.8億，去年同期為虧損12.5億；廣深鐵路上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0-7.5億，22年同期為虧損7.65億，對(duì)應(yīng)Q2盈利1.9-3.4億，去年同期為虧損3.7億。短期鐵路客運(yùn)量恢復(fù)超預(yù)期，業(yè)績(jī)彈性較大，暑運(yùn)有望創(chuàng)歷史新高凈利潤(rùn)；中長(zhǎng)期關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)性變化，既有站場(chǎng)和線路改造為相關(guān)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值提升提供機(jī)遇。
　　行業(yè)跟蹤：1）航空：日航班量較19年同期上漲4.3%；2）地鐵：北京恢復(fù)至19年同期89%，深圳恢復(fù)至19年同期143%；3）快遞：周累計(jì)攬收量同比上漲13.05%；4）公路貨運(yùn)：7月以來(lái)整車(chē)貨運(yùn)指數(shù)同比上漲9.87%；5）鐵路貨運(yùn)：周累計(jì)貨運(yùn)量同比周均增加1.16%；6）航空貨運(yùn)：周累計(jì)民航貨班量同比下滑29.39%，貨運(yùn)價(jià)格周環(huán)比上漲2.9%；7）航運(yùn)：SCFI周上漲5.09%，BDTI周上漲2.68%。
　　行情回顧：本周（20230710-20230714）滬深300上漲1.92%，交通運(yùn)輸板塊下降0.46%，在申萬(wàn)31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第27。三級(jí)子行業(yè)中，快遞（3.8%）、跨境物流（1.5%）和高速公路（0.8%）的漲幅相對(duì)較大，公路貨運(yùn)（-4.1%）、機(jī)場(chǎng)（-2.6%）和鐵路運(yùn)輸（-2.6%）跌幅前三。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　持續(xù)推薦順周期底部品種+鐵路趨勢(shì)性變化+高股息三大方向：
　　順周期底部品種：1）出行鏈：低位布局，配置性?xún)r(jià)比凸顯。航空暑運(yùn)表現(xiàn)超預(yù)期，建議關(guān)注春秋、吉祥、華夏、國(guó)航、南航、東航；機(jī)場(chǎng)建議關(guān)注白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)；2）快遞：23年量增價(jià)穩(wěn)，底部布局迎復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦順豐控股，上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，看好公司持續(xù)健康發(fā)展，順周期盈利彈性?xún)冬F(xiàn)。通達(dá)系建議關(guān)注圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)股份；3）油運(yùn)：供給制約邏輯扎實(shí)，底部已現(xiàn)。建議關(guān)注中遠(yuǎn)海能、招商輪船；4）工業(yè)物流/ToB物流潛在超跌/底部品種。建議關(guān)注密爾克衛(wèi)、興通股份、中谷物流、華貿(mào)物流。
　　鐵路：國(guó)鐵積極求變，關(guān)注行業(yè)趨勢(shì)性變化。建議關(guān)注廣深鐵路、京滬高鐵、鐵龍物流。
　　高股息品種：市場(chǎng)震蕩背景下,交運(yùn)高股息品種配置吸引力大幅提升。建議關(guān)注廈門(mén)國(guó)貿(mào)、廈門(mén)象嶼、大秦鐵路、唐山港、山東高速、粵高速A、深高速、皖通高速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價(jià)和匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)