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事件：7月28日晚，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.70億元，同比增長(zhǎng)5.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比下滑5.29%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.21億元，同比增長(zhǎng)9.56%。
　　主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，B端業(yè)務(wù)彎道超車Wind可期。2023H1公司增值電信業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)7.94%，維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；毛利率同比下滑2.13pcts，主要系進(jìn)一步加大投入提升數(shù)據(jù)質(zhì)量和大模型應(yīng)用建設(shè)，信息數(shù)據(jù)采購(gòu)費(fèi)用與數(shù)據(jù)錄入、數(shù)據(jù)標(biāo)注等相關(guān)人員增加所致，我們認(rèn)為公司近期加快產(chǎn)品AI技術(shù)升級(jí)，將短期影響毛利率水平，隨著AI賦能投研進(jìn)一步推廣，該影響將逐步淡化。2023H1公司銷售費(fèi)用率提升3.27pcts，我們認(rèn)為主要原因系加大B端iFinD金融終端銷售力量，持續(xù)發(fā)力機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，隨著大模型技術(shù)推進(jìn)，“i問(wèn)財(cái)”功能持續(xù)優(yōu)化，iFinD替代Wind市場(chǎng)可期。
　　AI平臺(tái)化轉(zhuǎn)型加速，賦能垂直領(lǐng)域應(yīng)用。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到38.31%，同比提升0.94pcts，依然保持了較高的研發(fā)投入力度，重點(diǎn)加強(qiáng)AI大模型與現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)之間的融合，產(chǎn)品全面升級(jí)可期。公司致力于打造AI應(yīng)用生態(tài)，同花順AI開(kāi)放平臺(tái)目前可提供短視頻生成、文章生成、數(shù)字虛擬人、智能金融問(wèn)答、智能語(yǔ)音、智能客服機(jī)器人、智能質(zhì)檢機(jī)器人、會(huì)議轉(zhuǎn)寫系統(tǒng)、智能醫(yī)療輔助系統(tǒng)等服務(wù)，以及面向金融、政務(wù)、醫(yī)療、營(yíng)銷、法律等行業(yè)的AI解決方案，業(yè)務(wù)從金融向垂直領(lǐng)域多行業(yè)快速拓展，AI平臺(tái)收入有望規(guī)?；鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭，在AI技術(shù)浪潮下將開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)，B端iFinD業(yè)務(wù)替代Wind空間廣闊，C端AI投顧差異化優(yōu)勢(shì)凸顯，大模型技術(shù)助力平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)收入40.52、49.23、59.71億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.02、23.28、29.87億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為57x、44x、35x，PS分別為26x、21x、17x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；AI大模型研發(fā)落地不及預(yù)期；金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。