>> 財通證券-同花順(300033)互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭開啟AI新征程-230630
| 上傳日期： |
2023/7/1 |
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| 3932KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
楊燁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭，產(chǎn)品化轉型AI平臺化。公司起源于1994年成立的杭州核新，從行情交易系統(tǒng)擴張至增值電信、廣告及互聯(lián)網(wǎng)、軟件銷售及維護、基金代銷等，2022年收入占比分別為43.2%、42.9%、8.0%和5.9%。2009年成立“i問財”，開始布局人工智能投顧；2019年“All in AI”，構建同花順AI開放平臺，通過語音合成、自然語言處理、機器翻譯、圖像識別、數(shù)字人、AI大模型等技術，提供面向各行業(yè)的AI解決方案，實現(xiàn)由產(chǎn)品型向AI平臺化轉型，2022年研發(fā)人員占比達到60.9%。雖然歷史上公司的收入與利潤增長與證券市場景氣度相關，但是AI等技術的賦能提升了客戶粘性與付費意愿，抗周期韌性逐步提升。
B端業(yè)務：行情交易系統(tǒng)改造升級，機構客戶iFinD替代空間廣闊。公司深耕券商前端系統(tǒng)，處于寡頭優(yōu)勢地位，隨著金融信創(chuàng)從核心軟硬件、管理辦公系統(tǒng)擴展到業(yè)務系統(tǒng)，行情交易系統(tǒng)有望受益于信創(chuàng)，持續(xù)升級改造；根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院預測，2022年金融信息服務市場將達到124億元，規(guī)模穩(wěn)步擴張，未來隨著機構所持市值占比提升，機構金融信息服務市場有望加速增長。當前萬得信息（Wind）近乎壟斷金融信息終端機構業(yè)務，公司iFind業(yè)務有望借助i問財差異化功能、特色數(shù)據(jù)庫、低價優(yōu)勢以及未來AI大模型融合賦能進行彎道超車，機構業(yè)務替代空間廣闊。
C端業(yè)務：廣告與基金代銷實現(xiàn)流量變現(xiàn)，“AI投顧”提升交易軟件付費意愿。C端炒股軟件呈現(xiàn)公司與東方財富的雙寡頭格局，同花順APP精準把握用戶使用習慣，發(fā)力AI投顧機器人，增強客戶粘性。2022年，公司客戶端每月平均活躍人數(shù)為2893萬人，持續(xù)保持在各類證券行情軟件的領先地位。公司廣告與基金代銷業(yè)務有望通過流量變現(xiàn)：廣告業(yè)務由券商開戶導流擴展至企業(yè)廣告代理，打開第二成長曲線；基金代銷積極上線產(chǎn)品，對標天天基金成長空間廣闊。AI技術輔助投資者更快發(fā)掘投資機會，提升投資者付費意愿，我們預計2027年C端市場增長至137億元，2022-2027年CAGR為11%。同花順APP上線付費AI投資決策類產(chǎn)品，包括AI機構探測器、AI價值回歸、AI波段雷達等“AI投顧”，打破交易軟件功能同質化競爭。
平臺化轉型：AI技術賦能垂直領域應用，產(chǎn)品矩陣橫向擴張。公司于2017年設立同花順智能科技，現(xiàn)已具備客服機器人、智能外呼、智能質檢、虛擬人、智能投資助理、短視頻平臺等多項AI產(chǎn)品。2023Q1進一步加大對機器學習、自然語言處理、智能語音、圖形圖像識別與處理、數(shù)字人等關鍵技術攻關，特別是在AI大模型、AI內(nèi)容生成等領域的應用研究。目前產(chǎn)品已應用于多家證券公司、基金公司及電信運營商，未來有望推出對標Bloomberg GPT的大模型，應用于金融投研以及其他垂直領域，構建AI生態(tài)圈，實現(xiàn)平臺化轉型。
投資建議：公司作為互聯(lián)網(wǎng)金融龍頭，在AI技術浪潮下將開啟新一輪成長，B端iFinD業(yè)務替代Wind空間廣闊，C端AI投顧差異化優(yōu)勢凸顯，大模型技術助力平臺化轉型。我們預測公司2023-2025年實現(xiàn)收入43.67、53.48、65.22億元，實現(xiàn)歸母凈利潤21.18、27.14、34.31億元，對應當前PE分別為44x、35x、27x，PS分別為22x、18x、14x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：機構業(yè)務拓展不及預期；AI大模型研發(fā)落地不及預期；金融市場系統(tǒng)性風險。
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