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本期投資提示：
　　一周主要回顧與展望：本周社會(huì)服務(wù)板塊和商貿(mào)零售板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。2023年7月24日至2023年7月28日期間商貿(mào)零售指數(shù)上漲3.34%，相對(duì)滬深300指數(shù)下降1.13%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第13位；社會(huì)服務(wù)指數(shù)上漲1.27%，相對(duì)滬深300指數(shù)下降3.20%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第21位。
　　23Q2消費(fèi)板塊持倉(cāng)占比為20.26%，環(huán)比減少2.88pct。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%（增速環(huán)比-9.6pct），除汽車(chē)外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)3.7%（增速環(huán)比-7.8pct），二季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)8.6%。23Q2消費(fèi)板塊主要加倉(cāng)的方向?yàn)榈凸乐?、低配置的家用電器、紡織服飾板塊，持倉(cāng)市值占比為2.51%、0.30%，環(huán)比上升0.50pct、0.08pct；食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)以及美容護(hù)理持倉(cāng)市值占比分別為13.91%、0.47%、0.54%和0.52%，環(huán)比下降2.79pct、0.36pct、0.17pct和0.13pct。
　　二季度免稅、酒店板塊頭部股延續(xù)減配，景區(qū)板塊堅(jiān)韌回升。23Q2社服行業(yè)公募基金持倉(cāng)占比0.54%，QoQ-0.17pct，位列行業(yè)23名。二季度基金高位減倉(cāng)，百億以上重倉(cāng)股均有所回落，免稅+酒店板塊的中國(guó)中免、錦江酒店、首旅酒店二季度環(huán)比回調(diào)。景區(qū)板塊線下消費(fèi)場(chǎng)景迅速修復(fù)，自然景區(qū)股峨眉山A、長(zhǎng)白山持倉(cāng)總市值上升。強(qiáng)化就業(yè)優(yōu)先導(dǎo)向，人力資源服務(wù)板塊受到基金持倉(cāng)重視。餐飲板塊節(jié)假日效應(yīng)明顯，同慶樓持倉(cāng)回調(diào)，增持廣州酒家。
　　二季度社服板塊TOP20重倉(cāng)股中，酒店、免稅板塊持倉(cāng)占比排名靠前。23Q2持有基金數(shù)前三名分別為中國(guó)中免（103家）、錦江酒店（61家）、首旅酒店（41家）；持倉(cāng)總市值前三名分別為中國(guó)中免（86.23億）、錦江酒店（36.66億）、宋城演藝（27.65億）；持倉(cāng)數(shù)量占流通股數(shù)量前三名分別為北京人力占比15.03%、科銳國(guó)際占比14.58%、宋城演藝占比9.75%。景區(qū)板塊23Q2新增3家，酒店、人服數(shù)量保持不變，餐飲、會(huì)展板塊均減少1家。
　　居民消費(fèi)意愿有望回升，消費(fèi)信心預(yù)期企穩(wěn)。據(jù)央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶(hù)調(diào)查數(shù)據(jù)，23Q2居民消費(fèi)意愿為24.5%，QoQ+1.3pct，居民消費(fèi)預(yù)期企穩(wěn)。中共中央政治局日前召開(kāi)會(huì)議強(qiáng)調(diào)：要積極擴(kuò)大內(nèi)需，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，通過(guò)增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)，通過(guò)終端需求帶動(dòng)有效供給，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同神話(huà)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)。要提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。會(huì)議也強(qiáng)調(diào)，要支持有條件的自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和自由貿(mào)易港對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，推動(dòng)改革開(kāi)放先行先試。
　　投資分析意見(jiàn)：我們認(rèn)為二季度出行鏈各板塊基金持倉(cāng)總體趨勢(shì)承壓，在積極擴(kuò)大內(nèi)需的大背景下，企業(yè)用工、住宿餐飲服務(wù)以及旅游消費(fèi)服務(wù)將在激發(fā)消費(fèi)活力中發(fā)揮重要作用，出行鏈各板塊公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期，建議關(guān)注出行產(chǎn)業(yè)鏈上的消費(fèi)核心資產(chǎn)。我們推薦：1）免稅：中國(guó)中免，王府井。2）景區(qū)：天目湖、宋城演藝、中青旅；3）餐飲：廣州酒家、同慶樓；4）酒店：華住、首旅酒店；5）人力資源：北京人力，科銳國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，人均消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。