>> 安信證券-贏在當(dāng)下：牛歸否？速回否？-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
5722KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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本周A股全面反彈，上證指數(shù)上漲3.42%，站上3250點(diǎn)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)7月迎來(lái)“技術(shù)性反彈”最終獲得驗(yàn)證。交易量上，本周全A日均成交量有所上升，周度日均成交量為8265億。進(jìn)一步，我們堅(jiān)持認(rèn)為：在人民幣匯率波動(dòng)受到高層重視+經(jīng)濟(jì)階段性底預(yù)計(jì)將在三季度探明+一攬子政策預(yù)期的牽引下，大盤有望逐漸走出“大盤至底需磨底”的模式，8月延續(xù)技術(shù)性反彈的概率是較大的，對(duì)應(yīng)三季度消費(fèi)+TMT的配置抓手會(huì)再次清晰。
隨著本周券商大漲，板塊指數(shù)漲幅7.67%，當(dāng)前資本市場(chǎng)關(guān)注的核心問(wèn)題是“?；胤瘢克贇w否？”。7月24日政治局會(huì)議指出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。這一罕見(jiàn)的表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。從歷史上看，高層會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)表態(tài)后，大盤的定價(jià)是積極的。當(dāng)然，對(duì)于“?；厮贇w”的問(wèn)題，我們需要進(jìn)一步跟蹤關(guān)注具體政策措施如何落地，目前成交量并未同步明顯放大使得我們對(duì)后續(xù)仍然維持“山腰處歇腳”的判斷。事實(shí)上，高層表態(tài)通常出現(xiàn)在市場(chǎng)較為低迷的階段，如2012年的“股市信心論”，2015年9月股災(zāi)后提出“促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展”，2018年市場(chǎng)底部政治局會(huì)議上提出“激發(fā)市場(chǎng)活力”，2022年4月底政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”。而此前半個(gè)月A股縮量至7000-8000億成交量，換手率最低回落至0.8%，展示出較為清晰的低迷特征。進(jìn)一步，我們復(fù)盤2010年至今共12次券商大漲（券商指數(shù)單日漲7%）后市場(chǎng)表現(xiàn)，一般后續(xù)大盤指數(shù)上漲概率較高，普漲為主要特征，風(fēng)格上呈現(xiàn)價(jià)值搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲的特征。
同時(shí)，在政治局會(huì)議在多個(gè)領(lǐng)域政策信號(hào)超預(yù)期的影響下，市場(chǎng)再度定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。伴隨著近期人民幣升值和北向資金大幅流入，低位順周期（金融、地產(chǎn)、周期）板塊大幅上漲，消費(fèi)板塊有明顯上漲（食品飲料+6%，美容護(hù)理+4.59%，家電+3.48%）。市場(chǎng)對(duì)于是否要從上半年TMT切換至順周期展開(kāi)討論。
我們的觀點(diǎn)是：從此前到一枝獨(dú)秀TMT到現(xiàn)在的多點(diǎn)開(kāi)花，首要承認(rèn)順周期出現(xiàn)環(huán)比預(yù)期的改善，對(duì)于這種上漲我們更傾向于波段，目前無(wú)法明確是風(fēng)格切換，除非看到后續(xù)政策效果能夠切實(shí)兌現(xiàn)落地或者經(jīng)濟(jì)連續(xù)2-3個(gè)季度向上的過(guò)程。
相比于地產(chǎn)鏈、金融的博弈價(jià)值，我們依然是把政策支持的定價(jià)重心放在消費(fèi)上，認(rèn)為更具備確定性。對(duì)應(yīng)近期消費(fèi)的行情回暖，符合我們此前的預(yù)判。我們始終認(rèn)為今年消費(fèi)行情屬于波段屬性，自身有疫情后疤痕效應(yīng)的緩慢修復(fù)，且在所謂平價(jià)消費(fèi)趨勢(shì)中蘊(yùn)涵大量國(guó)產(chǎn)替代平替的“替代率”的品種，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)：一季度漲，二季度跌，三季度是個(gè)重要窗口期。事實(shí)上，一個(gè)與消費(fèi)板塊行情高度正相關(guān)的重要指標(biāo)建信高金宏觀增長(zhǎng)因子已經(jīng)觸底回升。同時(shí)，8月A股行情的預(yù)判，8月月中是一個(gè)可能的切換點(diǎn)，即8月可能前半段順周期價(jià)值，后半段科技成長(zhǎng)，在此過(guò)程中納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的走勢(shì)以及8月23日英偉達(dá)是否釋放中報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)于TMT板塊至關(guān)重要。
短期超配行業(yè)：消費(fèi)（家具、食飲、白電、建材）、以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；新技術(shù)（智能駕駛、復(fù)合集流體、機(jī)器人）、電力（火電）。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企四大主線：通信運(yùn)營(yíng)商、建筑、石化、銀行；火熱的“厄爾尼諾”現(xiàn)象（糖、白電、火電）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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