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投資要點：
　　行情回顧：2023年7月24-28日，申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)上漲2.8%，跑輸滬深300指數(shù)1.7%，醫(yī)藥板塊在申萬行業(yè)分類中排名第15；2023年初至今申萬醫(yī)藥生物板塊指數(shù)下跌4.9%，跑輸滬深300指數(shù)8.0%，在申萬行業(yè)分類中排名第23位。本周漲幅前五的個股為迪哲醫(yī)藥-U（16.22%）、康希諾（15.02%）、貝達藥業(yè)（14.81%）、我武生物（14.76%）、三生國?。?4.37%）。
　　ADC開啟癌癥靶向治療新時代。ADC藥物結合了高度特異性靶向能力和高效殺傷效果的優(yōu)點，能夠實現(xiàn)對癌細胞的準確高效消除。ADC聯(lián)合療法已逐漸成為當下研發(fā)重點，其中IO+ADC聯(lián)合方案療效顯著，有望替代現(xiàn)有方案，重塑靶向治療市場格局。預計2030年，全球ADC市場規(guī)模有望達647億美元，中國ADC藥物市場有望達到662億元。靶點適應癥選擇+最優(yōu)結構組合是當下研發(fā)重點：ADC藥物通常由抗體、連接子和有效載荷組成，ADC藥物未來技術發(fā)展核心將聚焦在新的靶抗原、具有新作用機制的有效載荷、新的抗體和載體形式等方面。中國ADC研發(fā)已走在全球前列，HER2、TROP2、CLDN18.2等熱門靶點均有中國企業(yè)走在全球研發(fā)前列。建議重點關注標的：科倫博泰生物-B、榮昌生物、恒瑞醫(yī)藥等。
　　投資策略及配置思路：上周一政治局召開工作會議，就當前經濟形勢做出分析和研判，并提出了一系列新措施。在政策的催化下，在非銀、銀行和地產等板塊帶動下市場上漲，明顯跑贏A股醫(yī)藥指數(shù)，而在創(chuàng)新藥帶動下港股醫(yī)藥指數(shù)明顯跑贏恒生指數(shù)。就細分領域看，生物制品、化藥和醫(yī)療服務表現(xiàn)靠前，展開看，化藥和生物制品中以創(chuàng)新藥表現(xiàn)最好，即beta強的創(chuàng)新藥和屬于大消費復蘇的醫(yī)療服務表現(xiàn)靚麗。我們認為醫(yī)藥中高beta的創(chuàng)新藥械和醫(yī)療服務有望持續(xù)，或成為中短期投資方向。從23Q2公募基金醫(yī)藥持倉分析看，目前醫(yī)藥配置結構呈均衡狀態(tài)但總量處于低配狀態(tài)，我們認為經過前期的風格極致化，醫(yī)藥當前的賠率和勝率都很高，醫(yī)藥或即將否極泰來，值得重點配置。當前策略角度我們認為需要：1）淡化指數(shù)，結構行情；2）高低切換，放棄成見；3）緊跟政策，重創(chuàng)新（創(chuàng)新藥械/仿創(chuàng)結合）：具體細分領域及標的重點關注如下：
　　1）創(chuàng)新藥：步入新周期，宏觀流動性+臨床進展及BD事件催化；重點關注：恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、康方生物、康諾亞、再鼎醫(yī)藥、海思科、海創(chuàng)藥業(yè)、君實生物、榮昌生物等；
　　2）仿轉創(chuàng)：集采出盡+創(chuàng)新兌現(xiàn)；重點關注：人福醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)、泰恩康、仙琚制藥、麗珠集團、健康元、信立泰、一品紅等；
　　3）國企改革：尋找真變化；重點關注：地方國資-重藥控股、津藥藥業(yè)和新華醫(yī)療等；
　　4）中藥：仍為主線，重點國改和基藥方向；重點關注：太極集團、昆藥集團、同仁堂、達仁堂、康緣藥業(yè)、盤龍藥業(yè)、方盛制藥、桂林三金、貴州三力等；
　　5）生物制品：血制看變化，疫苗在底部，關注大品種；重點關注：天壇生物、智飛生物、康泰生物、百克生物、歐林生物、長春高新、安科生物和西藏藥業(yè)等；
　　6）醫(yī)療器械：設備看進口替代，IVD和消費醫(yī)療受益復蘇，高耗看格局，低耗有性價比；重點關注：聯(lián)影醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療、澳華內鏡、開立醫(yī)療、麥瀾德，關注華大智造、迪瑞醫(yī)療、普門科技、九強生物、微電生理、惠泰醫(yī)療、南微醫(yī)學、拱東醫(yī)療、康德萊、魚躍醫(yī)療、三諾生物等；
　　本周投資組合：百濟神州、邁威生物、榮昌生物、長春高新、麥瀾得、三諾生物；
　　八月投資組合：恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰、亞虹醫(yī)藥、通策醫(yī)療、百心安-B、太極集團；
　　風險提示：行業(yè)需求不及預期；上市公司業(yè)績不及預期；市場競爭加劇風險。