>> 華創(chuàng)證券-非銀行金融行業(yè)周報(bào)：如何理解中信漲停？-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2589KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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證券：歷史復(fù)盤，中信漲停，券商板塊或迎來重大行情。本周券商板塊上漲12.1%，跑贏大盤7.6pct。重點(diǎn)標(biāo)的表現(xiàn)：中信+16.3%，華泰+15.8%，東財(cái)+13.6%，東方+10.3%，國(guó)聯(lián)+9.9%，中金+9.7%，興業(yè)+9.2%，招商+8.7%，廣發(fā)+8.6%，國(guó)君+8.3%。
復(fù)盤券商板塊歷史表現(xiàn)，中信證券作為券業(yè)龍頭，2003年初上市以來共有59個(gè)交易日漲停，共有5次連續(xù)漲停的情況。其中（1）2005~2008年共有30個(gè)交易日出現(xiàn)漲停，3次連續(xù)漲停，這四年受益于股權(quán)分置改革、匯改及經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)交易量快速提升，證券行業(yè)的迎來一輪高速成長(zhǎng)期，阿爾法明顯。（2）2013~2015年共有13個(gè)交易日出現(xiàn)漲停，其中2014年12月有6個(gè)交易日漲停，2次連續(xù)漲停。2013年證券行業(yè)創(chuàng)新周期開啟，2014年市場(chǎng)行情、流動(dòng)性快速提升，行業(yè)創(chuàng)新舉措帶來的業(yè)績(jī)預(yù)期得到兌現(xiàn)。（3）2019年2月底中信證券出現(xiàn)兩次漲停，2016~2018年市場(chǎng)行情走弱后得到反轉(zhuǎn)（2018/12/28~2019/3/8券商板塊上漲48.5%）；2020年7月初共有兩次漲停，主要受益于打造“券業(yè)航母”的市場(chǎng)預(yù)期及市場(chǎng)景氣度反轉(zhuǎn)的催化（2020/5/28~2020/7/10券商板塊上漲47%）。（4）2023年7月28日，時(shí)隔三年，中信證券再次漲停。在這三年中，券商板塊有數(shù)次小幅沖高，但中信證券均未出現(xiàn)漲停。歷史上中信證券漲停背后往往意味著券商板塊出現(xiàn)了一輪有相對(duì)確定性的板塊行情。此次中信證券漲停背后可能反應(yīng)著券商板塊相對(duì)確定性的板塊機(jī)會(huì)。
2016年證券行業(yè)以凈資本為核心的信用風(fēng)控體系建成以來，證券行業(yè)估值錨向PB切換，2019~2020年的券商板塊表現(xiàn)可能更具參考價(jià)值。復(fù)盤2019年初及2020年中券商板塊表現(xiàn)：（1）2019年1月4日券商板塊上漲6.7%，而后橫盤約20個(gè)交易日后在年后首個(gè)交易日開始大幅上漲，在上漲10~20個(gè)交易日后見頂，在橫盤一個(gè)半月后開始出現(xiàn)估值回調(diào)；（2）2020年6月中券商板塊開始啟動(dòng)，在上漲15個(gè)交易日左右后見頂，開始出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)交易日的劇烈下跌（共下跌12.3%），而后橫盤近半年后，估值中樞開始緩慢下跌。
對(duì)比滬深300指數(shù)，2019年初及2020年中的兩輪券商行情中，券商板塊走勢(shì)與滬深300指數(shù)的走勢(shì)基本一致，券商指數(shù)與滬深300指數(shù)同日見頂，券商板塊自身業(yè)務(wù)屬性帶來其高貝塔驅(qū)動(dòng)（兩段區(qū)間內(nèi)券商指數(shù)漲幅是滬深300指數(shù)漲幅的2倍左右）。
反觀此輪板塊行情，中信證券此次漲停反應(yīng)著投資者對(duì)此輪券商板塊大行情的信心。2019及2020年的兩輪行情中，中信證券各有兩次漲停，第一次均在券商板塊上漲行情的中期，第二次均在券商板塊上漲行情的頂點(diǎn)。若假設(shè)下半年市場(chǎng)行情僅稍好于上半年，我們對(duì)上市券商全年平均ROE預(yù)期為6.8%（同比+1.1pct）1，過往全年ROE預(yù)期與當(dāng)年平均PB估值掛鉤，當(dāng)前券商板塊PB估值為1.46X，處于近五年P(guān)B估值的36.9%的分位點(diǎn)。年初至今板塊平均PB估值為1.35X，仍低于2022年平均1.40X，考慮到市場(chǎng)利好預(yù)期，板塊估值仍有較明顯的修復(fù)空間。
基于市場(chǎng)表現(xiàn)，我們推薦：中金公司（H）、華泰證券、東方財(cái)富、廣發(fā)證券、東方證券，建議關(guān)注東吳證券、紅塔證券、中國(guó)銀河、海通證券、指南針、同花順、財(cái)富趨勢(shì)、聯(lián)易融科技。
保險(xiǎn)：23H1保費(fèi)增速可觀。本周保險(xiǎn)指數(shù)上漲11.8%，跑贏大盤7.4pct。保險(xiǎn)A股普遍上漲，新華+17.8%，太保+15.6%，國(guó)壽+15.1%，太平+14.5%，人保+10.6%，平安+10.6%；H股表現(xiàn)分化，財(cái)險(xiǎn)+4.1%，友邦-0.8%。十年期中債國(guó)債到期收益率2.65%，較上周+0.05pct。本周，金融監(jiān)督管理總局披露保險(xiǎn)行業(yè)6月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。1-6月保險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為3.2萬(wàn)億元，同比+12.5%，1-6月以來增速節(jié)節(jié)攀升。其中，人身險(xiǎn)1-6月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.5萬(wàn)億元，同比+13.4%，壽險(xiǎn)/健康險(xiǎn)/意外傷害保險(xiǎn)分別為18670/5667/511億元，同比+16.9%/+6.1%/-14.7%。受益渠道端與產(chǎn)品端的雙重利好，1-6月以來壽險(xiǎn)增速持續(xù)向上，累計(jì)壽險(xiǎn)增速環(huán)比上月+3.7pct。一方面，各險(xiǎn)企代理人隊(duì)伍質(zhì)態(tài)向好，改革動(dòng)能釋放，同時(shí)險(xiǎn)企發(fā)展價(jià)值銀保，護(hù)航業(yè)績(jī)持續(xù)增
長(zhǎng)；另一方面，二季度產(chǎn)品定價(jià)利率下調(diào)信號(hào)趨緊，推高市場(chǎng)對(duì)3.5%增額終
身壽產(chǎn)品的關(guān)注，部分需求被前置。健康險(xiǎn)增速出現(xiàn)小幅回落，增速較5月0.03pct，23H1健康險(xiǎn)增幅整體波動(dòng)上行，健康險(xiǎn)市場(chǎng)較22年同期回暖的趨
勢(shì)不變。意外險(xiǎn)降幅持續(xù)收縮，較上月-0.1pct。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)1-6月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7206億元，同比+9.7%，持續(xù)呈現(xiàn)高景氣度發(fā)展。其中，車險(xiǎn)1-6月4195億元，同比+5.5%，增速有所回落，較上月-0.3pct。6月份，汽車銷量同比+4.8%，新能源車銷量同比+35.4%，增速分別較上月-23.1pct/-25.0pct。汽車市場(chǎng)需求回落拖累車險(xiǎn)市場(chǎng)增速，但仍呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。非車險(xiǎn)同比+12.9%，增速有所下行，主要受農(nóng)險(xiǎn)增幅邊際收窄影響，農(nóng)險(xiǎn)1-6月同比+22.9%，增速環(huán)比-4.3pct。健康險(xiǎn)1-6月同比+13.8%，增速環(huán)比-0.1pct。此外，責(zé)任險(xiǎn)、意外險(xiǎn)1-6月分別同比+15.0%/-17.7%，增速均環(huán)比+0.2pct。截至2023年6月末，資金運(yùn)用余額為26.82萬(wàn)億，其中債券占比42.7%，較年初+1.8pct，股票和基金占比12.9%，
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