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投資要點(diǎn)
　　政治局會(huì)議釋放宏觀利好，往后看關(guān)注中報(bào)落地及雙節(jié)走量。過去我們持續(xù)重申板塊處于低估值、低預(yù)期，向上催化主要來自于銷售旺季表現(xiàn)&宏觀經(jīng)濟(jì)催化。截至7月28日白酒板塊PE-TTM僅32倍，位于歷史估值低位。7月24日中共中央政治局召開會(huì)議，宏觀要素積極的邊際變化修復(fù)市場悲觀預(yù)期，實(shí)現(xiàn)催化第一步，往后看可進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)宴席端、中報(bào)業(yè)績及雙節(jié)旺季動(dòng)銷表現(xiàn)。
　　主要酒企2023H1業(yè)績表現(xiàn)及簡評(píng)：1）貴州茅臺(tái)：公告推算23Q2預(yù)計(jì)總營收312.21億元，yoy+18.91%，歸母凈利潤148.05億元，yoy+17.98%，業(yè)績略超我們此前預(yù)期，當(dāng)前看23Q2歸母凈利潤增長率略低于營收表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)或主要系季度間稅金率波動(dòng)、銷售費(fèi)用低基數(shù)所致。長期看茅臺(tái)規(guī)劃穩(wěn)健，推動(dòng)公司量價(jià)齊升的多種排列組合未變，公司目標(biāo)23年?duì)I業(yè)總收入較上年度增長15%，預(yù)計(jì)全年超額完成目標(biāo)概率大。2）山西汾酒：23Q2預(yù)計(jì)總營收63.29億元，同比+31.77%，歸母凈利潤19.56億元，同比+50.12%，超過我們此前預(yù)期，22年同期低基數(shù)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)q2或有部分費(fèi)用節(jié)奏調(diào)整。公司實(shí)際經(jīng)營優(yōu)異，基礎(chǔ)工作扎實(shí)，行業(yè)壓力之下，全年20%增長目標(biāo)完成確定性強(qiáng)。3）今世緣：23Q2預(yù)計(jì)總營收21.67億元左右，同比+30.62%左右，歸母凈利潤7.95億元左右，同比+29.06%左右。今年進(jìn)度比去年同期更快，且管理層積極作為，全年百億目標(biāo)完成確定性強(qiáng)。4）百潤股份：23Q2總營收8.91億元，同比+79%，歸母凈利潤2.51億元，同比+95%。符合前期預(yù)告區(qū)間。23H1毛利率66%，同比+4pct，接近21H1的水平，銷售/管理費(fèi)用率分別20%/8%，同比-2pct/-3pct。1）投放方面，今年?duì)I銷環(huán)境不受限制，公司趁勢持續(xù)加大投入，尤其Q2加大投放，H1廣宣費(fèi)用同比+79%；2）人工方面，銷售體系優(yōu)化，加強(qiáng)智能化對(duì)細(xì)分人群/場景/渠道的精細(xì)化運(yùn)用，人工費(fèi)用同比+15%；管理人力提效，職工薪酬-3%，Q1Q2管理費(fèi)效比體現(xiàn)。產(chǎn)品豐富度提升，維持強(qiáng)爽勢能，微醺聯(lián)名營銷效果呈現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期、疫情影響反復(fù)、食品飲料的需求恢復(fù)不及預(yù)期、食品安全問題。