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國債主要觀點
　　基本面來看，中國6月社會消費品零售總額39951億元，同比增3.1%，預期3.5%，前值12.7%；中國6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，預期增2.5%，前值增3.5%。中國上半年房地產開發(fā)投資58550億元，同比下降7.9%；商品房銷售額增長1.1%，其中住宅銷售額增長3.7%；房地產開發(fā)企業(yè)到位資金下降9.8%。6月份，房地產開發(fā)景氣指數為94.06。6月工業(yè)增加值明顯強于預期，基建和制造業(yè)也好于預期，社零略弱于預期，同時地產和出口偏弱，整體6月數據呈現一定程度上企穩(wěn)，但基本面高頻數據尚無明顯好轉，暫時難以給出方向性判斷，需要繼續(xù)關注基本面信號。
　　政策面上，政治局會議內容有以下幾個要點：一是在總體基調和宏觀政策部分，會議強調“加大宏觀政策調控力度”、“加強逆周期調節(jié)和政策儲備”，比4月會議明顯更積極。會議還提及“發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用”，結合此前會議提及要靈活使用各種貨幣政策工具，預計下半年貨幣寬松是主要方向，降準降息具有可能。二是關于投資部分提及加快地方政府專項債券發(fā)行和使用，三季度將迎來地方債發(fā)行的高峰期。三是房地產政策方面指出“適應我國房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求”，下半年需求側政策調整可能具備更大空間，部分調控政策可能會適時推出。四是會議指出“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”，該方案如何部署目前尚未有明確方案，需要持續(xù)跟蹤。
　　資金面上，根據目前的地方債發(fā)行計劃，預計8月份地方債發(fā)行量接近5900億元，由于還有部分地方政府未公布發(fā)行計劃，短期地方債發(fā)行量增加可能帶來一定資金壓力，鑒于政治局會議后寬貨幣取向明確，預計資金壓力較大階段降準落地存在可能，考慮到貨幣政策取向偏穩(wěn)健，預計資金利率中樞不會大幅上行。
　　7月政治局會議后表述略超預期帶來債市出現一輪調整，其后即出現溫和回升，此輪調整中交易盤為主要賣出力量，配置力量仍相對穩(wěn)健，鑒于地產具體政策還未出臺，后續(xù)伴隨政策落地還可能出現階段性回調，但中期來看鑒于基本面數據尚未明顯好轉，三季度降準降息仍有可能，債市調整后仍具備一定的做多機會。單邊策略上短期關注地產政策注意回調風險，中期建議關注回調后做多機會。套保策略上建議關注基差較窄時點空頭套保建倉機會。曲線策略上，短期由于長端收益率受到政策預期擾動仍有上行可能，或維持偏陡峭形態(tài)，鑒于資金利率中樞大幅上行可能性偏低，待政策端利空落地后或有小幅做平曲線機會
　　8月策略
　　7月政治局會議后表述略超預期帶來債市出現一輪小幅度調整，其后即出現溫和回升，此輪調整中交易盤為主要賣出力量，配置力量仍相對穩(wěn)健，鑒于地產具體政策還未出臺，后續(xù)伴隨政策落地還可能出現階段性回調，但中期來看鑒于基本面數據尚未明顯好轉，三季度降準降息仍有可能，債市調整后仍具備一定的做多機會。單邊策略上短期關注地產政策注意回調風險，中期建議關注回調后做多機會。套保策略上建議關注基差較窄時點空頭套保建倉機會。曲線策略上，短期由于長端收益率受到政策預期擾動仍有上行可能，或維持偏陡峭形態(tài)，鑒于資金利率中樞大幅上行可能性偏低，待政策端利空落地后或有小幅做平曲線機會。