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投資要點：
　　標的走勢
　　7月24日至7月28日，滬指小幅低開，周中震蕩上漲，漲幅3.42%，當周收于3275.93，成交量較前一周有所增加。深指小幅低開，周中震蕩上漲，漲幅2.68%，當周收于11100.40，成交量較前一周有所增加。
　　50ETF周初開于2.568，周末收于2.727，較前一周上漲0.141，漲幅為5.45%，成交額114.38億。華泰柏瑞滬深300ETF周初開于3.870，周末收于4.068，較前一周上漲0.178，漲幅為4.58%，成交額170.61億。南方中證500ETF周初開于6.000，周末收于6.157，較前一周上漲0.127，漲幅為2.11%，成交額40.73億。
　　期權市場
　　期權市場成交活躍度也有明顯提升，目前50ETF期權、300ETF期權和500ETF期權的日均成交量分別為2,487,442張、1,528,947張和554,712張，其中漲幅較大的50ETF和300ETF的期權成交量較前一周的上調幅度接近40%，500ETF期權成交量也上調了7.6%。持倉PCR比例均有明顯走高的趨勢，50ETF期權的認沽合約持倉比例上調最大，達到了0.42，而漲幅基本相當?shù)?00ETF期權僅上調了0.12，相比來講，50ETF的認沽合約持倉比例積累速度較快，情緒面表現(xiàn)更為謹慎，500ETF的持倉PCR比例僅上調了0.04。對比來看，市場情緒面對50ETF表現(xiàn)相對謹慎，之前延續(xù)的大盤風格或將告一段落。
　　波動率方面，短期波動率均呈現(xiàn)上揚，50ETF和300ETF上漲幅度最大，目前的周度波動率均超過20%，位于歷史75百分位水平附近，500ETF的周度波動率也有所上漲，目前位于歷史50百分位水平附近，月度波動率在短期波動率帶動下也呈現(xiàn)增長，其中50ETF和300ETF的月度波動率上漲較快，較前一周上漲了6個百分點，500ETF周度波動率上漲較小，僅有1%。對比HV和IV走勢來看，由于歷史波動率在周內迅速走高，目前除了500ETF以外，HV均高于IV兩個百分點左右，短期來看，波動率較高的趨勢可能會維持一段時間，依然存在逢高沽空波動率的交易機會。從隱波曲線結構來看，漲幅較大的50ETF和300ETF曲線左側的認沽合約估值明顯升高，上漲后的謹慎情緒表現(xiàn)顯著，而從500ETF的曲線結構來看，反而是右側的認購合約IV出現(xiàn)明顯抬升，情緒面對于中小盤相對看好。
　　投資建議
　　策略方面，情緒面表現(xiàn)出對50ETF的相對謹慎和500ETF的相對樂觀，可以構建兩個品種間相對漲跌的價差組合，倉位上持有50ETF空頭和500ETF的多頭。波動率方面，依然建議逢高沽空，短期內較高的市場波動或許存在一定慣性，在波動率上行之后可能會出現(xiàn)較好的賣出機會。
　　風險提示
　　期權市場政策風險和市場波動風險。