>> 銀河證券-華峰測控(688200)國產(chǎn)測試機(jī)龍頭，新品放量打造多元化平臺公司-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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| 2252KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
高峰,王子路 |
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國產(chǎn)半導(dǎo)體測試設(shè)備行業(yè)龍頭，行業(yè)多年積累造就公司壁壘。華峰測控深耕半導(dǎo)體測試行業(yè)近30年，各系列產(chǎn)品可覆蓋模擬、數(shù)字、繼電器、分立器件等類別的測試需求。公司營收2017-2022年間穩(wěn)步增長，CAGR為48.36%，雖然2023Q1在全球半導(dǎo)體周期下行的影響下，公司業(yè)績承壓，但是隨著23Q2后半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇，公司業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)。公司2018-2023Q1綜合毛利率維持在70%左右，凈利率維持在50%左右，遠(yuǎn)超國內(nèi)可比公司和國際測試機(jī)龍頭。
半導(dǎo)體測試設(shè)備領(lǐng)域亟待突破，國產(chǎn)替代正當(dāng)時。IC測試設(shè)備領(lǐng)域目前由海外廠商主導(dǎo)，國產(chǎn)化率暫時較低。SEMI數(shù)據(jù)顯示，海外廠商泰瑞達(dá)和愛德萬總共占據(jù)全球測試機(jī)84%的市場份額，占據(jù)國內(nèi)測試機(jī)76%的市場份額。近年來，美日荷等國家對國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展圍追堵截，倒逼我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速。半導(dǎo)體測試設(shè)備是我國集成電路領(lǐng)域最具國際競爭力的環(huán)節(jié)，乘國產(chǎn)替代之東風(fēng)，半導(dǎo)體封測設(shè)備實力企業(yè)大有可為。
測試設(shè)備處于國際先進(jìn)水平，SoC新品和三代半導(dǎo)體測試打開成長空間。公司STS 8200系列產(chǎn)品對標(biāo)泰瑞達(dá)ETS88，STS 8300系列產(chǎn)品對標(biāo)泰瑞達(dá)ETS364，各項指標(biāo)可比肩國際先進(jìn)水平。預(yù)計于2023年推出的下一代新機(jī)臺擁有1024模擬通道、5120數(shù)字通道測試能力，數(shù)字板的頻率為400-800M。隨著新機(jī)型配套板卡的研制和迭代，公司有望進(jìn)一步覆蓋更高頻率的測試領(lǐng)域。公司SoC測試技術(shù)積累雄厚。公司推出的PIM測試系統(tǒng)可以覆蓋車載、新能源等高壓大功率市場，在功率測試機(jī)領(lǐng)域公司已切入多家頭部客戶。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為13.03/16.24/20.27億元，同比增速為21.69%/24.68%/24.79%，綜合毛利率77.04%/77.38%/77.72%，歸母凈利潤為6.2/7.66/9.56億元，同比增長17.81%/23.59%/24.79%。公司目前處于持續(xù)拓展期，看好公司在測試設(shè)備領(lǐng)域發(fā)展。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體行業(yè)下行風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險；新市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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