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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及23年一季報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營收10.71億元，同比增長21.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.26億元，同比增長19.95%，扣非后歸母凈利潤5.05億元，同比增長16.32%；23年一季度實(shí)現(xiàn)收入2.00億元，同比下滑22.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.75億元，同比下滑38.88%，扣非后歸母凈利潤0.71億元，同比下滑41.52%。22年報(bào)符合預(yù)期，23年一季報(bào)略低于我們的預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)：
　　客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，22年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。22年全球半導(dǎo)體制造設(shè)備出貨1076億美元，同比增長5%，增速明顯放緩，其中封裝設(shè)備下降了19%，測(cè)試設(shè)備同比下降了4%。在行業(yè)下行過程中，公司通過不斷優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，1）擴(kuò)大設(shè)計(jì)企業(yè)客戶占比：隨著國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)行業(yè)快速崛起，測(cè)試設(shè)備作為半導(dǎo)體設(shè)計(jì)必備的核心設(shè)備之一快速實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；2）拓展非消費(fèi)領(lǐng)域：持續(xù)加強(qiáng)在新能源和工業(yè)領(lǐng)域的測(cè)試布局，彌補(bǔ)消費(fèi)類芯片需求下滑帶來的業(yè)績(jī)壓力。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率有所下滑。22年及23年一季度公司毛利率分別為76.88%、69.68%，同比下降3.34pct、10.35pct，我們分析認(rèn)為主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，毛利率偏低的產(chǎn)品增速較快，收入占比有所提升。
　　研發(fā)投入保持高強(qiáng)度，新產(chǎn)品有望接力增長。22年公司研發(fā)費(fèi)用1.18億元，收入占比11.00%，研發(fā)人員增長49.62%達(dá)到199人。公司主力機(jī)型STS8200系列主要應(yīng)用于模擬及混合信號(hào)類集成電路測(cè)試，截至22年底已經(jīng)超過5600臺(tái)裝機(jī)量；新品STS8300主要面向PMIC和功率類SoC測(cè)試，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)批量化交付，相比8200裝機(jī)量仍有相當(dāng)大的裝機(jī)空間；下一代測(cè)試平臺(tái)有望年內(nèi)推出，譜系化產(chǎn)品布局為公司持續(xù)穩(wěn)定增長提供動(dòng)能。
　　下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到行業(yè)下行壓力較大，我們下調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，新增25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為5.12、6.80、9.21億元（原23-24年歸母凈利潤7.03、9.06億元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為47X、36X、26X，考慮到半導(dǎo)體設(shè)備較低的國產(chǎn)化率，當(dāng)前自主可控的迫切性，且估值具備較高安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)被趕超或替代的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新領(lǐng)域拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。