>> 華泰證券-華峰測控(688200)短期訂單承壓，關(guān)注新品進展-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 1072KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,丁寧 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+加大推廣力度，有效應(yīng)對2022周期下行壓力公司發(fā)布2022年年報：全年實現(xiàn)營收10.71億元，同比+21.9%，歸母凈利潤5.26億元，同比+20.0%，扣非歸母凈利潤5.05億元，同比+16.1%；主因：1）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強在新能源和工業(yè)領(lǐng)域的測試布局，彌補了消費類需求不足帶來的壓力，功率測試機銷量快速增長；2)積極開拓海外市場，STS8300新產(chǎn)品在海外客戶中份額持續(xù)提升，2022年境外營收同比增長75%。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，調(diào)整23/24年歸母凈利潤預(yù)測3%/3%至6.66/8.45億元，25年預(yù)測為10.61億元，對應(yīng)EPS7.31/9.28/11.65元，給予公司23年48.7x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期61.2x PE，由于我們預(yù)期今年公司所處的后道設(shè)備行業(yè)資本開支降幅將超過前道設(shè)備，因此給予一定折價），維持目標(biāo)價356元及“買入”評級。
1Q23回顧：行業(yè)波動和費用率提升情況下，Q1業(yè)績承壓公司1Q23實現(xiàn)營收2.00億元，同比-22.9%，環(huán)比-31.6%，歸母凈利潤0.75億元，同比-38.9%，環(huán)比-48.4%，扣非歸母凈利潤0.71億元，同比-41.8%，環(huán)比-47.8%，主因：1）行業(yè)周期性波動帶來的下游封測廠和模擬設(shè)計企業(yè)訂單需求減少；2）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，8300及功率測試機占比提升，使得綜合毛利率水平下降；3）為積極開拓市場并推出新產(chǎn)品，公司各項費用率環(huán)比明顯上升，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別環(huán)比上升5.2/2.1/5.8pct至14.3%/7.2%/16.6%。
2023展望：8200短期承壓，8300、功率等新品有望持續(xù)驅(qū)動成長我們認(rèn)為當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)已進入深度去庫存階段，下游模擬及封測客戶采購意愿較弱，因此STS8200測試機短期內(nèi)仍將承壓。展望2023，我們認(rèn)為：
1）功率測試機將快速放量，目前客戶驗證進展順利，有望在國內(nèi)功率客戶中實現(xiàn)放量，我們預(yù)計2023年營收有望同比增長49%。2）公司STS8300在持續(xù)的海內(nèi)外客戶開拓和份額提升下，疊加200M及400M板卡打開成長空間，收入有望同比增長50%；3）公司不斷加大研發(fā)投入開拓新產(chǎn)品，2022年公司研發(fā)費用1.2億元，同比+25.3%。公司下一代SoC測試機有望于2023年底/2024年逐步實現(xiàn)客戶導(dǎo)入并獲得批量訂單。
維持“買入”評級及目標(biāo)價356元由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，我們調(diào)整23/24年歸母凈利潤預(yù)測3%/3%至6.66/8.45億元，25年預(yù)測為10.61億元，對應(yīng)EPS7.31/9.28/11.65元，給予公司23年48.7x PE，維持目標(biāo)價356元及“買入”評級。
風(fēng)險提示：半導(dǎo)體行業(yè)下行；國產(chǎn)化進程不及預(yù)期；研發(fā)不達預(yù)期的風(fēng)險。
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