>> 浙商證券-華峰測控(688200)更新報告：模擬IC下行周期邊際變化可見，或是華峰測控最佳配置窗口期-221206
| 上傳日期： |
2022/12/7 |
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| 2840KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
半導體產業(yè)成長中裹挾周期，本輪下行周期或于2023Q2結束
2019Q2開始了新一輪典型周期：由于5G換機、智能穿戴、新能源產業(yè)的需求的推動導致銷售額底部回彈，開始上行周期，上行周期2年；2021Q2見頂并進入平臺穩(wěn)定期，這是由消費電子開始頹勢和新能源高景氣度分化導致的短暫穩(wěn)定期；2022Q1由于消費電子景氣度急劇冰封，銷售額也開始回落，進入加速下跌階段。本輪下行周期從2021Q2開始，2022年9月銷售額同比增速已為-3.05%，仍位于下行周期左側，但即將進入本輪周期底部，我們預測2023Q2將進入上行周期。
模擬IC邊際改善初顯疊加料號增加，模擬測試機需求反轉
根據ICInsights數據，2021年中國市場294億美金，預計中國模擬IC市場2021-2026年復合增速為7.85%。2020年，中國模擬IC芯片自給率為12%，仍處于較低水平。A股部分模擬IC設計公司存貨已經見頂或回落，目前處于加速主動去庫存階段。在半導體下行周期，模擬IC設計公司盈利減少的形勢下，相關公司的研發(fā)費用和員工數量仍逆勢增長，表明公司都在加大新產品開發(fā)力度，這將給模擬測試機帶去更多的應用需求。
模擬IC料號推動需求，下一代機型奠定領先地位
華峰測控立足國內，把握芯片市場需求，不斷迭代公司產品，初具國際競爭力。公司成熟機型STS8200憑借技術和本土服務優(yōu)勢已經占據了國內約60%的模擬測試機市場，初具的國際競爭力；STS8200 PIM面向大功率器件；STS8300面向功率SOC和PMIC；下一代產品直接對標泰瑞達高端機型Ultra Flex。但較泰瑞達2021年半導體測試機26億美元的收入，公司為1.25億美元，仍有廣闊成長空間。
盈利預測與估值
我們預測公司2022-2024年的營收分別為12.06/17.16/22.70億元，同比增速分別為37.36%/42.22%/32.28%；對應的歸母凈利率分別為6.00/8.45/11.02億元，同比增速分別為36.81%/40.72%/30.44%；對應PE分別為43.08/30.61/23.47倍，維持“買入”評級。
風險提示
新產品和新市場開拓不及預期，市場競爭格局惡化，歷史規(guī)律應用在預測未來存在差異的風險
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