>> 長江證券-華峰測控(688200)2022Q3點評：業(yè)績略低于預期，至暗時刻已過，訂單持續(xù)改善-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
大?。?/td>
| 801KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄,倪蕤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
華峰測控發(fā)布2022年三季報，2022Q1-3實現(xiàn)營收7.78億元，同比增長22.11%；歸母凈利潤3.82億元，同比增長22.60%。其中，2022Q3實現(xiàn)營收2.37億元，同比下降24.23%，環(huán)比下降15.85%；歸母凈利潤1.11億元，同比下降31.80%，環(huán)比下降25.16%。
事件評論
行業(yè)景氣度下行，業(yè)績略低于預期。今年以來，半導體行業(yè)景氣度開始下降，疊加上半年疫情影響，公司部分客戶開工率下降，二季度以來公司訂單受到較大影響，同時客戶的驗收意愿降低，導致公司2022Q3營收同環(huán)比下降。
產品結構變化導致盈利能力波動。隨著公司新產品的導入量越來越快，8300平臺的出貨量保持較高的增速，數(shù)?；旌蠝y試機8300和大功率測試機等新產品出貨量高增使得驗收或增多。而8300為公司近年來拓展的新產品，初期毛利率相較傳統(tǒng)產品模擬測試機略低一些；大功率測試機中IGBT、SiC等PIM測試方案的機臺，其大功率模塊為公司與參股公司山東閱芯合作開發(fā)，毛利率也較傳統(tǒng)8200低一些。今年以來，8300與大功率測試機訂單占比提升，Q3部分Q1、Q2訂單開始驗收，使得公司Q3毛利率為73.52%，同環(huán)比均有較大降幅，但仍維持高位。
最差時候已過，訂單不斷修復。近期半導體行業(yè)景氣度下滑，下游封測廠開機率下降，尤其Q2疫情影響，使得公司傳統(tǒng)模擬測試機8200訂單承壓，尤其二三線客戶的資本開支出現(xiàn)下滑。公司客戶中二三線客戶的預付款比例通常較高，因此使得Q3末公司合同負債與存貨環(huán)比下滑。但Q3以來，公司訂單環(huán)比持續(xù)修復，雖暫未恢復到最高景氣時的水平，但最差時候已過，Q4公司訂單有望進一步改善。新產品方面，今年以來，公司加大新產品的市場推廣力度，拓寬營收渠道，新產品數(shù)?；旌蠝y試機8300和大功率測試機，實現(xiàn)了訂單與出貨量的高增長。
明年有望迎來行業(yè)景氣度和品類拓展雙擊。預計明年半導體行業(yè)景氣度有望迎來反轉，同時，隨著新產品的逐漸放量，公司偏周期性的模擬測試機訂單占比或逐漸下降，偏成長性的新產品訂單占比有望上升，預計明年新產品的訂單占比有望超過50%，且公司今年或將完成下一代更高端的數(shù)字測試機的開發(fā)，未來幾年或將是公司新產品拓展和放量期，公司的周期性將逐漸減弱，成長性逐漸增強。
維持“買入”評級。預計2022-23年公司凈利潤分別為5.03、6.95億元，對應PE分別為48、35倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、半導體行業(yè)景氣度下滑；
2、新產品研發(fā)及拓展低于預期；
3、海外市場拓展進度低于預期。
|
|
