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事件概述：
　　公司發(fā)布2022三季報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.8億元，YoY+22.1%；歸母凈利潤(rùn)3.8億元，YoY+22.6%；扣非歸母凈利3.7億元，YoY+15.6%。
　　22Q3單季實(shí)現(xiàn)收入2.4億元，YoY-23.4%，QoQ-14.7%；歸母凈利1.1億元，YoY-31.8%，QoQ-25.2%；扣非歸母凈利1.1億元，YoY-40.3%，QoQ-26.5%。
　　前三季度實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，應(yīng)收項(xiàng)目彰顯成長(zhǎng)動(dòng)能
　　1）克服景氣回落實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：從前三季度看，公司營(yíng)收、歸母凈利均實(shí)現(xiàn)同比22%以上增長(zhǎng)。Q3單季度公司營(yíng)收、凈利同比下降，主要系行業(yè)景氣回落導(dǎo)致半導(dǎo)體設(shè)備出貨量受影響。2）利潤(rùn)率仍維持高位：22Q3公司毛利率為73.52%、凈利率為46.84%，環(huán)比分別降5.0pcts、5.8pcts。然而從整體前三季度看，公司毛利率為77.11%、凈利率為49.03%，毛利率較2021年降3.11pcts，凈利率僅降0.93pcts——仍維持在50%附近的高位。3）應(yīng)收項(xiàng)目增加顯現(xiàn)成長(zhǎng)動(dòng)能：Q3季末公司應(yīng)收票據(jù)及賬款合計(jì)達(dá)3.89億元，較Q2季末的3.46億元增加0.43億元。
　　存貨預(yù)示訂單飽滿，研發(fā)、市場(chǎng)齊發(fā)力奠定未來(lái)成長(zhǎng)
　　1）存貨預(yù)示訂單飽滿：Q3季末公司存貨為2.01億元，較Q2季末的2.07億元持平，仍處于近年以來(lái)2億元以上的水位，彰顯下游訂單仍相對(duì)飽滿、公司積極備貨。2）超前布局化合物、SoC測(cè)試：公司在模擬、數(shù)?；旌项I(lǐng)域積累了良好口碑，近年在化合物半導(dǎo)體、SoC測(cè)試領(lǐng)域超前布局，產(chǎn)品得到越來(lái)越多客戶認(rèn)可。SoC測(cè)試市場(chǎng)的開拓，有望大大打開公司的成長(zhǎng)空間。3）大力研發(fā)奠定未來(lái)成長(zhǎng)基礎(chǔ)：22H1公司研發(fā)投入5531萬(wàn)元，YoY+33.4%，研發(fā)費(fèi)用率為10.22%，維持在10%以上的較高強(qiáng)度。研發(fā)人員從21H1的128人擴(kuò)充至164人，人均薪酬維持在27萬(wàn)元以上。22H1公司申請(qǐng)專利25項(xiàng)，其中9項(xiàng)為發(fā)明專利。公司主張“高效實(shí)用”研發(fā)，強(qiáng)力研發(fā)有望奠定未來(lái)成長(zhǎng)。
　　進(jìn)軍SoC測(cè)試新領(lǐng)域，擘畫長(zhǎng)期成長(zhǎng)大空間
　　據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，2020年全球測(cè)試機(jī)市場(chǎng)中，模擬混合測(cè)試空間占比為15%、SoC測(cè)試為60%，即SoC測(cè)試空間是模擬混合的4倍大。2018年公司即成功開發(fā)了可將所有測(cè)試模塊裝在測(cè)試頭中的STS 8300平臺(tái)，其數(shù)字通道能力大大增強(qiáng)，目前已初步具備SoC測(cè)試能力，意味著公司受益的市場(chǎng)空間大大打開。公司持續(xù)推進(jìn)STS8300系列的研發(fā)升級(jí)：2022年3月，8300系列100M板卡的測(cè)試機(jī)已獲得批量裝機(jī)。2022年，公司將完成200M、400M產(chǎn)品的驗(yàn)證工作，并持續(xù)推進(jìn)800M高速數(shù)字通道測(cè)試模塊的研發(fā)，有望向高端芯片測(cè)試領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。
　　投資建議
　　鑒于行業(yè)景氣回落，我們調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)至4.8/6.5/8.7億元（原預(yù)測(cè)為5.8/7.7/10.3億元），對(duì)應(yīng)PE為46倍、34倍、26倍。公司為國(guó)內(nèi)測(cè)試機(jī)龍頭，新產(chǎn)品有望助力公司抓取SoC市場(chǎng)機(jī)遇，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游封測(cè)行業(yè)景氣不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，半導(dǎo)體周期景氣波動(dòng)的影響。