>> 浙商證券-華峰測控(688200)第三季度點評報告：第三季度業(yè)績短期承壓，需求景氣度將逐步恢復(fù)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
第三季度業(yè)績受疫情影響同比下降，需求景氣度逐步恢復(fù)
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，歸母凈利潤3.82億元，分別同比增長22.11%和22.60%；其中，第三季度實現(xiàn)營收收入2.37億元，歸母凈利潤1.11億元，分別同比下降24.23%和31.80%，主要因為國內(nèi)年初持續(xù)受到疫情影響，行業(yè)景氣度回落，導(dǎo)致半導(dǎo)體設(shè)備的出貨量受到影響。
公司前三季度毛利率為77.11%，同比下降3.25pct，系高單價STS8300新產(chǎn)品持續(xù)推廣和銷售占比提升，凈利率為49.03%，與同期基本持平；前三季度研發(fā)投入同比增長34.01%，系公司下一代產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)投入。
半導(dǎo)體測試機(jī)行業(yè)是高盈利能力的優(yōu)質(zhì)投資賽道
半導(dǎo)體測試機(jī)行業(yè)是高盈利、高技術(shù)門檻的優(yōu)質(zhì)賽道，美國泰瑞達(dá)、日本愛德萬和美國科休三家公司以超過90%的市場份額壟斷半導(dǎo)體測試機(jī)市場，2021年泰瑞達(dá)和愛德萬的毛利率分為達(dá)到了58.80%和55.80%，顯著高于AMAT、LAM等半導(dǎo)體制造設(shè)備廠商，甚至高于全球光刻龍頭ASML的52.70%。華峰測控期歷年銷售毛利率均維持在80%左右。
公司已經(jīng)初具國際競爭力，對標(biāo)泰瑞達(dá)成長空間仍廣闊
華峰測控立足國內(nèi)，把握芯片市場需求，不斷迭代公司產(chǎn)品，初具國際競爭力。公司成熟機(jī)型STS8200憑借技術(shù)和本土服務(wù)優(yōu)勢已經(jīng)占據(jù)了國內(nèi)約60%的模擬測試機(jī)市場，初具的國際競爭力；STS8200 PIM面向大功率器件；STS8300面向功率SOC和PMIC；下一代產(chǎn)品直接對標(biāo)泰瑞達(dá)高端機(jī)型Ultra Flex。但較泰瑞達(dá)2021年半導(dǎo)體測試機(jī)26億美元的收入，公司為1.25億美元，仍有廣闊成長空間。
大功率器件測試機(jī)導(dǎo)入全球模擬IC巨頭，國際化臨界點到來
公司2014年基于STS8200推出的PIM專用測試解決方案針對IGBT、SiC大功率模塊測試，已經(jīng)穩(wěn)定批量供貨全球最大的SiC器件供應(yīng)商意法半導(dǎo)體。依靠SiC公司成功切入海外市場，將有效帶動其模擬測試機(jī)在海外的銷售，迎來公司國際化發(fā)展的臨界點。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2022-2024年的營收分別為12.06/17.16/22.70億元，同比增速分別為37.36%/42.22%/32.28%；對應(yīng)的歸母凈利率分別為6.00/8.45/11.02億元，同比增速分別為36.81%/40.72%/30.44%；對應(yīng)PE分別為38.11/27.08/20.76倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體行業(yè)周期下行，新產(chǎn)品和新市場開拓不及預(yù)期，市場競爭格局惡化
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