>> 中原證券-華峰測(cè)控(688200)年報(bào)&一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：短期行業(yè)需求承壓，新產(chǎn)品持續(xù)推進(jìn)助力成長(zhǎng)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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華峰測(cè)控發(fā)布2022年報(bào)：2022年?duì)I業(yè)收入約10.71億元，同比增加21.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約5.26億元，同比增加19.95%；基本每股收益5.79元，同比增加19.63%。同時(shí)發(fā)布2023年一季度報(bào)，2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.00億元，同比下滑22.9%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比下滑38.9%。
行業(yè)景氣承壓下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)
2022年?duì)I業(yè)收入約10.71億元，同比增加21.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約5.26億元，同比增加19.95%。其中，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.92億元，同比增長(zhǎng)21.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)13.46%。
公司業(yè)務(wù)主要是測(cè)試機(jī)，其中2022年測(cè)試系統(tǒng)收入10.15億，同比增長(zhǎng)23.56%，測(cè)試系統(tǒng)配件營(yíng)收0.54億，同比下降3.69%.
公司2022年共銷售測(cè)試系統(tǒng)1500臺(tái)套，同比基本持平去年。受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，市場(chǎng)需求承壓，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)新平臺(tái)應(yīng)用，并持續(xù)加強(qiáng)在新能源和工業(yè)領(lǐng)域的測(cè)試布局，一定程度上對(duì)沖了消費(fèi)類芯片需求下滑給公司帶來的業(yè)績(jī)壓力。2022年在銷售規(guī)?；境制饺ツ甑幕A(chǔ)上靠結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化毛利率略有下滑，盈利能力仍然保持高水平
2022年報(bào)公司毛利率76.88%,同比下降3.34pct。毛利率下跌主要原因是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，新產(chǎn)品占比提高，新產(chǎn)品仍處于推廣階段毛利率低于成熟產(chǎn)品，總體上仍處于較高毛利率水平。
2022年報(bào)公司凈利率49.16%，同比下降0.8pct。主要原因是毛利率小幅下降。
2022年報(bào)公司加權(quán)ROE為18.47%，同比下滑0.11個(gè)百分點(diǎn)。
2023Q1營(yíng)收、毛利率雙雙下滑，行業(yè)景氣承壓等待拐點(diǎn)
2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.00億元，同比-22.9%，歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比-38.9%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比-41.8%。
2023Q1公司毛利率69.68%，凈利率37.33%，同比環(huán)比均出現(xiàn)明顯調(diào)整。
公司2023Q1業(yè)績(jī)不理想的主要原因是今年一季度行業(yè)景氣度仍持續(xù)低迷，行業(yè)需求承壓，下游模擬芯片設(shè)計(jì)公司和封測(cè)公司需求不及預(yù)期。此外，公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，推廣新產(chǎn)品，導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用尤其是銷售費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用高企，23Q1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為14.28%、7.15%、16.58%，均比2022年報(bào)（9.17%、5.71%、11%）大幅增長(zhǎng)。
行業(yè)需求有望景氣拐點(diǎn)，公司8300平臺(tái)、功率測(cè)試產(chǎn)品有望持續(xù)滲透助力成長(zhǎng)
半導(dǎo)體行業(yè)需求有望在下半年迎來拐點(diǎn)，行業(yè)景氣度有望迎來反轉(zhuǎn)。公司扎根半導(dǎo)體測(cè)試機(jī)多年，受益半導(dǎo)體景氣度拐點(diǎn)及國(guó)產(chǎn)自主可控需求增強(qiáng)，新平臺(tái)STS8300有望持續(xù)推進(jìn)混合信號(hào)和數(shù)字測(cè)試應(yīng)用，功率測(cè)試產(chǎn)品有望受益功率器件測(cè)試需求。公司是國(guó)產(chǎn)模擬測(cè)試設(shè)備龍頭，累計(jì)裝機(jī)超過5600臺(tái)，積累了大量客戶及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有望借助這些資源不斷向混合信號(hào)、數(shù)字測(cè)試、功率器件等領(lǐng)域拓展，持續(xù)拓寬公司業(yè)務(wù)空間。
盈利預(yù)測(cè)與估值
鑒于公司是國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品應(yīng)用，從模擬電路測(cè)試不斷向混合信號(hào)、數(shù)字、功率器件等新領(lǐng)域延伸，拓寬公司天花板。中長(zhǎng)期看，隨著國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備自主可控不斷推進(jìn)，公司成長(zhǎng)空間仍然較大。我們預(yù)測(cè)公司2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為12.95億、16.22億、19.77億，2022年-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.35億、8.03億、9.79億，對(duì)應(yīng)的PE分別為37.62X、29.75X、24.41X，參考同行業(yè)半導(dǎo)體設(shè)備公司估值水平，公司估值仍處于較低水平，首次覆蓋，給予公司評(píng)級(jí)為“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1：半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行，下游資本開支減弱；2：公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；3：原材料價(jià)格上漲，芯片繼續(xù)緊缺影響公司產(chǎn)品交付、毛利率。
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