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成交集中度回落，宏觀量化行業(yè)組合表現(xiàn)出色。二季度市場(chǎng)成交集中度較高的現(xiàn)象在7月有了較明顯的緩和，TMT成交占比從40%以上回落至31%，回到與一季度接近的水平，而制造業(yè)的成交占比有所提升，目前根據(jù)成交占比對(duì)中證500的擇時(shí)信號(hào)已于7月26日轉(zhuǎn)正。根據(jù)我們的宏觀行業(yè)配置策略，7月我們按照對(duì)經(jīng)濟(jì)、信用總量不敏感的邏輯選擇了偏防御屬性的消費(fèi)+金融，恰與此次反彈的邏輯吻合，這同時(shí)也體現(xiàn)了宏觀策略的左側(cè)特點(diǎn)。我們的宏觀行業(yè)組合2018年表現(xiàn)偏弱，2017年以來(lái)其余年份均跑贏等權(quán)、中證500，目前月度勝率已經(jīng)超過(guò)60%，今年5個(gè)月跑贏等權(quán)。
　　大類資產(chǎn)配置觀點(diǎn)：對(duì)A股樂(lè)觀程度提升。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的指標(biāo)，時(shí)鐘處于“經(jīng)濟(jì)下行+流動(dòng)性偏松”的狀態(tài)，且流動(dòng)性關(guān)注度更高，對(duì)權(quán)益轉(zhuǎn)為樂(lè)觀，配置比例明顯提升，黃金倉(cāng)位進(jìn)一步降低。
　　經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)：繼續(xù)處于溫和回落階段。本月更新的經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)提示的趨勢(shì)繼續(xù)延續(xù)上期結(jié)論，當(dāng)前為從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇頂部進(jìn)入緩速下行的階段，下降幅度較緩。
　　流動(dòng)性：轉(zhuǎn)為寬松。7月利率進(jìn)一步下行，長(zhǎng)短端利率都在12個(gè)月均線以下，貨幣投放端也有一定緩和，超儲(chǔ)率高于歷史同期，流動(dòng)性轉(zhuǎn)為寬松狀態(tài)。
　　信用：信用數(shù)據(jù)仍然偏弱。7月信用價(jià)格、信用量的數(shù)據(jù)維持偏弱，信用結(jié)構(gòu)指標(biāo)也進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，綜合信用指標(biāo)繼續(xù)為負(fù)，進(jìn)入信用周期向下過(guò)程中價(jià)、量、結(jié)構(gòu)都偏弱的第六階段。
　　市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)和行業(yè)選擇：在消費(fèi)、金融基礎(chǔ)上加入電力設(shè)備。結(jié)合時(shí)鐘和信用，本期流動(dòng)性觀點(diǎn)轉(zhuǎn)松，但與信用偏弱的情況背離，行業(yè)選擇繼續(xù)主要考慮經(jīng)濟(jì)和信用結(jié)構(gòu)的敏感程度，根據(jù)指標(biāo)方向，由于信用偏弱且價(jià)量結(jié)構(gòu)都偏弱，我們?cè)谛袠I(yè)配置上傾向于選擇對(duì)經(jīng)濟(jì)不敏感、對(duì)信用結(jié)構(gòu)不敏感的行業(yè)，綜合后選擇的行業(yè)依次為非銀金融、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁和商貿(mào)零售。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)可能失效。