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本期投資提示：
　　擬合固收+基金倉(cāng)位的幾個(gè)問(wèn)題：1）債券收益難擬合：每季度末，基金僅披露持有占比前五的債券，而常用于測(cè)算的股票類資產(chǎn)則一般會(huì)在半年報(bào)、年報(bào)中全部披露。；2）股票資產(chǎn)集中度較高：與主動(dòng)權(quán)益類基金相比，早期固收+基金重倉(cāng)股的持有占比偏高；3）杠桿：與主動(dòng)權(quán)益類基金相比，偏債類基金往往依靠加杠桿增厚基金收益。
　　固收+倉(cāng)位的測(cè)算框架：1）定指數(shù)：選擇差異性賽道與代表性指數(shù)進(jìn)行分析與回歸；2）確邊界：反映固收+基金的持倉(cāng)特征；3）選模型：選用嶺回歸構(gòu)建可跟蹤模型；4）得結(jié)果：對(duì)模型的歷史效果進(jìn)行回測(cè)與分析。
　　歷史回測(cè)情況：測(cè)算模型在權(quán)益資產(chǎn)的估計(jì)上具有較好的效果，但在實(shí)際的倉(cāng)位變動(dòng)中存在小幅的偏離；同時(shí)，在資產(chǎn)整體變動(dòng)較小時(shí)，倉(cāng)位測(cè)算結(jié)果存在一定偏離，如23Q1;模型對(duì)于低倉(cāng)位、中倉(cāng)位固收+與打新基金的測(cè)算結(jié)果較好，這體現(xiàn)在：1）股票偏離度的絕對(duì)水平較低；2）相對(duì)于調(diào)倉(cāng)幅度，股票偏離度占比較低，測(cè)算結(jié)果較穩(wěn)定；3）倉(cāng)位測(cè)算的方向判斷較為準(zhǔn)確，正確率相對(duì)較高。
　　近期的倉(cāng)位測(cè)算結(jié)果：二季度以來(lái)的日度跟蹤結(jié)果：二季度前半期大規(guī)模固收+基金的權(quán)益、轉(zhuǎn)債倉(cāng)位變動(dòng)幅度較小，六月以來(lái)，模型給出固收+基金小幅低配股票、小幅增配轉(zhuǎn)債的結(jié)果；二季度末的倉(cāng)位變動(dòng)情況：本期固收+基金普遍提高轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的配置比例，并在一定程度上降低債券、股票資產(chǎn)的配置比例；大規(guī)模固收+股票減倉(cāng)幅度相對(duì)較小、轉(zhuǎn)債增配幅度較高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明：本報(bào)告對(duì)于基金產(chǎn)品、指數(shù)的研究分析均基于歷史公開(kāi)信息，可能受指數(shù)樣本股的變化而產(chǎn)生一定的分析偏差；此外，基金管理人的歷史業(yè)績(jī)與表現(xiàn)不代表未來(lái)；指數(shù)未來(lái)表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何指數(shù)樣本股的推薦，請(qǐng)?jiān)敿?xì)閱讀報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)提示及聲明部分