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公司發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)快報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.04億元，同減8.88%；歸母凈利1.65億元，同減56.82%；扣非歸母凈利1.44億元，同減56.30%。上半年公司覆蓋區(qū)域商混價(jià)格明顯下行致公司業(yè)績(jī)承壓，但公司看點(diǎn)較多，盈利能力有望穩(wěn)步攀升。維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)承壓，歸母凈利降幅較大。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.04億元，同減8.88%；歸母凈利1.65億元，同減56.82%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.41億元，同減6.01%；歸母凈利2.26億元，同減34.53%。上半年公司業(yè)績(jī)承壓，歸母凈利降幅較大。
　　 23H1公司商混銷量同比持平但單價(jià)降幅較大。2023H1公司商混簽約量為5,924.03萬方，同減8.36%；銷售量為2,635.15萬方，同增0.16%。23Q2公司商混簽約量為3,980.77萬方，同減5.71%；銷售量為1,642.51萬方，同增0.61%?？紤]到公司商混收入占比約98%，我們測(cè)算23H1公司商品混凝土單價(jià)約為402元/方，同減40元/方。其中23Q2公司商混銷售單價(jià)約為402元/方，較22Q2銷售單價(jià)水平下滑28元/方。今年二季度及上半年公司商品混凝土銷售單價(jià)均有較明顯下滑。
　　 23H1混凝土需求低迷或是銷售單價(jià)下降主因。2023H1地產(chǎn)新開工面積合計(jì)4.99億平，同減24.3%；基建投資完成額增速保持較高水平，同比為10.2%。但上半年我國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量?jī)H同比小幅增長(zhǎng)1.3%，一定程度上表明上半年基建實(shí)物工作量落地情況仍不及預(yù)期，對(duì)水泥及混凝土的需求尚未明顯恢復(fù)?；炷列枨筝^為低迷或是商混銷售單價(jià)下降的主要因素。
　　公司看點(diǎn)較多，盈利能力有望穩(wěn)步攀升。1）公司是中建集團(tuán)旗下唯一商混平臺(tái)，為中建集團(tuán)提供的商砼占其所需商砼總量的比重較低，仍有較大提升空間。2）近日城中村改造、住建部要求穩(wěn)定建筑業(yè)和地產(chǎn)等利好政策發(fā)布，有望推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；下半年基建積壓項(xiàng)目也有望開工，進(jìn)一步提振商混需求。3）公司引入海螺水泥作為戰(zhàn)略投資者，雙方合作將使公司降低原材料采購(gòu)成本，助力公司拓展市場(chǎng)。4）公司持續(xù)推進(jìn)區(qū)域?qū)舆M(jìn)戰(zhàn)略，新區(qū)域業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大有望發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提升盈利能力。
　　估值
　　考慮下半年需求恢復(fù)情況仍有待觀察，我們部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收為248.1、262.1、282.6億元；歸母凈利潤(rùn)為4.6、8.1、9.8億元；EPS為0.37、0.64、0.78元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　基建落地不及預(yù)期，業(yè)務(wù)擴(kuò)張效果不及預(yù)期，戰(zhàn)略合作效果不及預(yù)期