>> 東吳證券-諾禾致源(688315)2023年半年報點評：降本增效成果顯著，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明 |
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事件：2023年7月31日晚諾禾致源發(fā)布2023年半年度報告，2023H1公司營收9.30億元（+9.44%），歸母凈利潤7503萬元（+32.34%）扣非歸母凈利潤5837萬元（+24.43%）；單Q2營收4.89億元（+5.66%），歸母凈利潤5253萬元（+38.87%），扣非歸母凈利潤3845萬元（+11.37%）。
海外業(yè)務(wù)與測序建庫平臺業(yè)務(wù)保持高增長：分地區(qū)來看，2023H1國內(nèi)業(yè)務(wù)營收4.66億（-5.7%，剔除核酸檢測業(yè)務(wù)同比+3.19%），海外業(yè)務(wù)營收4.63億（+30.8%），單Q2國內(nèi)營收2.57億（-7.8%，剔除核酸檢測業(yè)務(wù)同比持平），海外營收2.33億（+25.2%）。分業(yè)務(wù)來看，建庫測序平臺服務(wù)營收4.45億元（+24.2%），生命科學基礎(chǔ)科研服務(wù)營收3.0億元（+14.9%），醫(yī)學研究與技術(shù)服務(wù)營收1.33億元（+6.6%）。
降本增效成果顯著，海外業(yè)務(wù)增速有望持續(xù)：2023H1公司海外業(yè)務(wù)占比已提升至49%，連續(xù)8個季度海外業(yè)務(wù)增速均大幅高于國內(nèi)業(yè)務(wù)?？紤]到海外較低的外包滲透率與公司全球龍頭的競爭優(yōu)勢，我們認為海外業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長。此外受益于較強的規(guī)模優(yōu)勢與Falcon系統(tǒng)的降本增效，公司在短期下游競爭趨于激烈，毛利率相對較低的建庫測序平臺服務(wù)業(yè)務(wù)占比提升的情況下毛利率仍然穩(wěn)定，單Q2扣非歸母凈利率同比環(huán)比均有提升，我們認為也顯示了公司龍頭地位穩(wěn)固，擁有較強競爭優(yōu)勢。隨著下游需求逐步恢復(fù)以及測序平臺更換陣痛期結(jié)束，公司業(yè)績有望重返高增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到下游需求恢復(fù)弱于預(yù)期，我們將公司2023-2025年營收由25.4/33.0/42.1調(diào)整為21.5/27.6/34.7億元，歸母凈利潤由2.80/3.80/5.01調(diào)整為2.20/2.93/3.84億元，當前股價對應(yīng)PE分別為48/36/27×，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇，海外外包滲透率提升不及預(yù)期等
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